近一个月来，国债期货的大幅波动揭开了债券市场通过“代持”加杠杆的冰山一角。而随着套保需求的释放，不断递增的成交量、持仓量又揭开了保险机构请第三方“代套”的神秘面纱。
套保需求强烈
11月29日以来，在流动性阶段性收紧的背景下，债市迎来去杠杆，现券收益率大幅回升，国债期货合约大幅下滑，并在12月15日有史以来首次出现合约集体跌停。随着“央妈”出手释放流动性，国债期货自12月16日以来出现V型反弹，累计涨幅高达1.28%，期间期债多个合约在乐观情绪助长下，实现了从跌停到涨停的华丽转身。
“近期债市风波不断，国债期货套保需求强烈，但现券市场上存在卖券难的情况，于是国债期货就成为机构的对冲风险的有力工具。”业内人士分析称。
东证期货分析师章顺指出，从投资者结构来看，今年增量资金主要来自机构，其中来自基金公司和券商资管偏多，基金公司公募和专户都已经开始参与国债期货的交易，公募产品以套保为主，基金专户产品在套利、套保和投机方面都有参与。
“整体上看，套保的资金偏多，特别是基金公司申请套保的额度较大。虽然套利和投机也有机构在参与，但是参与的资金量偏小，主要是因为国债期货市场效率有较大的提升，套利机会逐渐减少。同时，投机的风险偏大，机构净头寸一般都控制在一定的范围内。”章顺说。
而在现货市场上，银行和保险才是现券的主要持有人，他们的套保需求更甚于基金和券商。
据一位保险机构债券交易员透露，目前该机构正加紧进入国债期货市场进行风险对冲。但政策上并不允许银行和保险进入国债期货市场，于是便衍生出了“代套”行为，即请人“代为套保”。
