银根紧缩，高息理财产品充斥渠道；投资表现不佳，
分红险退保风险上升；偿付能力频频告急……2011年保险业步入寒冬。展望2012年，分析人士认为，2012年寿险业银保渠道仍将受压，再加上资本市场改善空间有限，保费收入增长缺乏动力。在外部环境不利的情况下，保险公司借机调整产品结构，将有助于业务价值提升。此外，债市、股市都趋于向上，保险投资环境将好于2011年。
多重打压保费增长受冲击
A股四大上市保险公司日前披露了2011年保费收入增长数据。其中，
中国人寿2011年保费收入3183亿元，同比增长0.03%，12月单月保费收入171亿元，为近4年来月度最低值。
2011年来自银行渠道的挤压使得保险公司银保业务全面收缩。国寿保费结构也呈现去银保化趋势，由于银保业务存量较高，再加上个险渠道并未发力，以致总保费收入增长显着下降。
新华保险数据显示，2011年累计保费收入947.97亿元，和2010年保费收入为936.4亿元相比，增幅仅有1.2%。
有产险支撑的中国
太保和中国平安日子相对好过一些。中国太保寿险2011年实现保费收入932亿元，同比增长6.03%，略低于全行业6.8%的平均增速；太保产险2011年实现保费收入616亿元，同比增长19.6%，略高于行业18.5%的平均增速。
由于银保渠道占比较小，中国平安受到的冲击并不大。数据显示，平安寿险2011年实现保费1189.7亿元，同比增长28.41%；平安产险2011年实现保费833.3亿元，同比增长34.16%。总体保费收入为2074.26亿元，实现30%以上增长。
业内人士认为，2011年保险业遭受多重冲击。首先在高通胀、高利率环境下，保险提供的收益率难以吸引投保人，而银行理财产品、信托产品大行其道，抢占了保险市场份额。银行渠道出于防范销售误导而对保险销售的限制性规定，进一步挤压了保险产品的空间。2011年资本市场经历的漫长寒冬，使得保险投资收益大幅缩水，占保险产品份额90%以上的分红险没有坚挺的分红支持，退保风险逐步积累。
重在“维稳”增长尚欠动力
“开门红”和“年底冲刺”历来是每年保险公司的两拨重要冲刺行情，但在寿险业增长大幅下滑之后，2012年寿险市场似乎并没有太多转暖气象。据了解，多数保险企业在2011年银保任务未完成、个险渠道勉强完成任务的情况下，谨慎低调地奠定了2012年任务基调，“维持2011年任务目标，保持小幅增长”。
多家寿险公司人士表示，2012年依然继续重点发展个险期缴战略，分红险仍挑大梁，银保则尽力而为。为抢占“开门红”行情，近期保险公司纷纷推出各类分红险。
此举恐怕难有效果。中信建投报告认为，目前5年期银行定存收益率为5.5%，已经大大高出分红、
万能保险约4%左右的收益率水平。“以2011年保险业投资收益率3.6%的总水平来看，2012年初宣布保险产品收益率要达到5%很难，较低的收益率不足以支持产品销售。即使大幅提高收益率，这无疑会挤压保险公司的利差，并对保险公司资产投资构成很大压力。”
保险资产管理公司人士表示，投资收益的大幅下降将倒逼保险公司尽快转型。未来一段时间，资本市场的高回报很难再现，靠投资收益支持的分红险和
投连险为主的产品结构不可持续，寿险业业务转型迫在眉睫。
中国人寿总裁袁力对此有清醒的认识，在日前召开的全年工作会议上，他指出，寿险公司应从市场份额的竞争转向业务质量的竞争，将一年新业务价值和内涵价值作为考核的重要指标，并从预算上给予倾斜，使中国人寿实现从外延式向内涵式、从粗放式向集约化转变。
申银万国报告指出，营销员增员困难和不乐观的销售环境都使得保费增长压力在2012年仍将存在。但中国人寿2012年开始着力实现由“规模推动型”向“价值驱动型”转变，未来公司会大力调整险种结构和期限结构，加大长期保障型保单销售力度，预计2012年新业务价值增速将由2011年的零提升至5%以上。
业内人士分析，中国人寿此举有“壮士断腕”之勇，冒着牺牲市场份额的风险推动产品结构转型，若成功，中国人寿的业务价值将大大提升。再考虑到2011年较差的经营业绩，其未来投资弹性更大。
保险股还看股市“脸色”
在未来保费收入表现不突出的情况下，2012年保险业最大的改善因素来自投资收益。
海通证券预计，2012年一季度债券市场仍有一波行情，将进一步提升保险公司净资产。不过债市上涨幅度有限，对净资产影响有限，同时债券的买卖交易不频繁，对净利润影响不大。而股市波动幅度大，对净资产影响大，同时股票交易更为频繁，对净利润影响更大。若股票市场持续低迷，保险公司须计提减值准备，对净利润造成影响。
民族证券报告认为，目前保险投资环境出现好转，债市回暖趋势已现，通胀下行、降息预期将推动债市继续向好。而股市目前已经接近底部，存在上升空间。
此外，偿付能力缺口也将扰动保险股走势。自2011年4月到12月，中国人寿、平安寿险、太保寿险、
新华人寿等都纷纷发行次级债补充附属资本。受制于股票市场低迷，次级债已成为保险公司补充资本的“救命稻草”。根据保监会公布的审批结果，2011年保险行业发行次级债规模达578.5亿元，超过前两年总规模。
中信建投报告预计，2012年中国平安将成为对资本需求最强烈的公司，其再融资和减持问题将影响股价。而中国人寿2012年底偿付能力预计将再度下探至150%左右，出于业务拓展的考虑，有可能继续融资来充实资本金。
