2012年保险行业研究的基本逻辑
保费、投资和资本是2012年保险行业需要评估的三个因素。目前三个因素的不利影响已经在股价中充分反映。2012年三个因素中只要有1~2个因素得到改善，保险行业就有向好趋势。
2012年保费增速不会太高
保险竞争力的核心是保险产品能够给客户多高的收益率，因此保险产品是否有竞争力并不取决于理财等替代品收益状况。2012年通胀或许下行，但是保险需求端尚未看到上升的迹象。2012年是保险公司业务结构转型之年，业务结构调整就意味着要牺牲保费增速，我们只能说2012年保费较2011年有所改善，但不会太高。
债券投资收益确定性最大，股市仍难揣测
我们认为2012年保险行业最大的改善因素是投资收益。但这种改善也仅仅是相对2011年而言。政策的放松有利于债券市场稳定，而适度降息会增加保险公司可供出售类债券的公允价值，从而提升净资产和偿付能力。2012年股市仍难揣测。
资本问题仍然严重，再融资压力很大
2011年偿付能力不足蔓延至全行业，2011年只有新华保险通过股市融资约97亿。次级债成为保险公司补充资本的无奈之举，从次级债融资规模看，2009年为145亿，2010年200.5亿，2011年578.5亿。2011年市场巨头均发行次级债。2012年资本问题仍然严重，中国平安、中国人寿和人保财险均面临巨大的资本压力。预计2012年上半年，中国平安募集的260亿可转债资金中，将至少为平安寿险注资150亿，才能解决平安寿险2012-2013年偿付能力的需求。
分红险一支独大，万能险可能重新提上日程
2011年分红险市场份额达90%以上，但是分红险面临很大的投资压力和退保压力。渠道和产品的开拓使保险公司保费增长乏力，预计2012年万能险会重新出售，以缓解保险公司现金流压力。
2012年保险股投资策略
经济下行和欧债危机加剧中国和世界经济的下行风险，整体看2012年保险行业仅存在交易性机会，如果有机会也是行业性机会，个股跑赢行业的边际不会太大。因此股票推荐还是行业性推荐。
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