从2011年12月份起,金融机构人民币新增贷款投放开始大幅增加,从而人民币贷款余额也呈现快速增长的态势,受贷款大量投放的影响,M2增速自12月份开始逐渐上行,09年4月M2增速达到自96年以来的最高点—25.95%,虽然5月M2同比增速略有下滑,但依然维持在25.74%的高位水平。从国际市场来看,油价在100多个交易日内迅速由近32元上涨到70元,涨幅2倍多。以上经济指标的快速增长或反转使得市场上通胀的预期逐渐加强。

　　一、通胀对保费的影响为负。关于通胀对于保险行业的影响,我们认为应该从两个方面来阐述:从承保方面来看,根据不同险种,通胀对其影响也不尽相同。由于寿险产品的费率和给付额度是由预定利率,预订死亡率以及预订费用率来厘定的,一经确定在有效期内一般不会发生改变,这种固定基础率将会不可避免地遭受通货膨胀的冲击。有的传统人寿险产品兼有储蓄功能比如说生死两全险和年金保险,人们在购买这种保险的时候往往是基于对生活的预期来购买该险种的保额的,而通胀则会使未来给付额大大降低;没有储蓄功能的寿险产品比如说定期寿险,由于通胀存在其保障功能也会大打折扣。

　　对于分红险来讲,虽然通常我们讲利率的提高会增加分红险帐户的投资收益,使分红增加从而抵消一部分通胀的影响,但是由于从观察到通货膨胀→通货膨胀预期→债券投资收益增加→保单盈利→保单分红,每一个环节都会有时滞,所以会使保单红利的增加远慢于通货膨胀速度,因此分红险也会受到通货膨胀相当程度的影响。

　　对于万能险来讲,由于万能险的结算利率和一年定期存款利率紧密挂钩,每月都会根据利率和投资收益的情况进行调整,因此在投资方面对通货膨胀的有一定抵御作用,虽然万能险的保额受通胀的影响也会打折扣,但是,万能险的保障功能相对较弱,投保万能险的人们更侧重于其投资功能,因此万能险受通货膨胀的影响相对较弱。

　　对于投资连结险,由于投连险业务主要和股市走势相关,英国经验数据显示,股票市场10%的增长会带动趸缴投连产品销售增长15%。因此,通货膨胀对投连险的影响主要是通过股市间接起作用。

　　二、投资收益增加。目前我国保险行业的主要投资资产无非分为几类:1、固定收益类投资资产,其中包括债券、定期存款等

　　2、权益类金融资产,其中主要包括基金和股票。3、现金及其现金等价物,主要包括现金,原始期限在三个月内到期的债券、原期限在三个月内到期的买入返售金融资产以及货币市场工具等。当通胀预期逐渐形成时,资产价格开始迅速上扬,CPI开始扭转跌势并步入上升通道,到CPI的持续上涨导致央行货币政策从宽松转向从紧时,利率开始上升,债券收益率在预期央行开始加息时便率先上升,此时债券的公允价格开始下跌。我们注意在这个过程中保险公司并不会大举加仓债券,因为债券的价格还在下行,受益的将是浮息债和计入持有至到期部分的增量(即使有,其量应该不会太大)固息债,同时受益的还有变动利率的大额协议存款、结构性存款、买入返售类金融资产、以及其他货币市场金融工具等。

　　三、未来可能的股价催化剂及时间

　　1、权益类金融资产大幅加仓

　　根据专家的预测,在三季度部分行业的需求由于季节性因素将进入一个传统的淡季,同时去年的比较基数特别是PPI在去年同期基数较高,因此如果今年三季度PPI无法保持一个快速增长态势的话,该指标的走势有可能在三季度仍然不够理想,而物价的下滑对工业增加值将产生一定压力。进入四季度后工业生产总值将出现加速的回升,同时物价由于翘尾因素也将出现明显回升,从而带动诸多宏观指标出现明显回升。因此,基于这个判断保险公司权益类金融资产大幅加仓的时间可能就处在三季度。

　　2、债券及央票收益率开始明显上升

　　如果09年4季度CPI及PPI增速大幅上升,则宏观经济将在2010年初遭受较大通胀压力,届时央行宽松的货币政策或将转向从紧,因此加息的预期将反映在债券及央票收益率中,使得债券和央票收益率出现明显上升。