即使是在最低潮的时候，仍旧有人有理由紧抱投连不撒手，“顽抗”的成果是，在2009年末的寒冬里，再次被政策与市场冰冻近一年半的投连，竟然闻到了扑面而来宛如春天般的生命气息。

　　前十“三七开”

　　就收益率而言，投连2009期末考试的分数与位于其投资链条下端的公募基金行业相比，根本就不出彩。

　　本刊根据Wind资讯统计数据，截至2009年12月29日，同期全部179只有一年以上业绩的开放式股票型基金，其近一年的平均收益高达68。84%；而根据本刊统计，投连进取型投资账户近一年收益十强之中，仅有八只收益超过60%，然而即使是2009年投连新科状元的华泰吉年丰进取型投资账户，其68。36%的期间回报，在同期179只开放式股票型基金中的相对位置，甚至不过是在后1/2阵营的前端，尚不及开放式股票型基金的平均水平。

　　然而，因为投资比例限制、投资标的等方面的差异，投连与公募基金所适用的并不完全是同一个参照系。

　　一个已经成为历史的对比是，在2008年底，开放式基金以平均大跌52。01%收场之时，同期，纳入本刊统计的52只投连险进取型账户2008年平均折损33。84%，42个平衡型账户的亏损幅度为21。93%，33个稳健型账户则取得了平均3。06%的正收益。

　　更局部的对比是，作为2008年股票型基金状元的泰达荷银成长，该基金全年跌幅为31。61个百分点，而紧随其后的华夏大盘精选，下跌幅度则为34。88%。

　　就在同期，就在纳入本刊统计的52个投连进取型账户中，有4个账户超越了泰达荷银成长，分别是新华人寿创世之约、泰康赢家理财基金精选账户、光大永明进取型账户以及平安人寿基金投资账户；另外，尚且有信诚、太平、金盛等公司旗下的5个投连账户，表现虽不及泰达荷银成长，但也超越华夏大盘精选。其中，新华、泰康和光大永明的相关账户期间跌幅均不足30%。

　　倘若从类似的视角来看，就一个主要通过基金而间接挂钩A股的品种而言，投连整体而言在2009年的表现算是基本对得起家乡父老。

　　然而，至于中资保险公司所一贯主打的主动管理型投资账户，在其中只占有区区三席，分别是华泰人寿进取型投资账户、泰康赢家理财积极成长型投资账户，已经“尘封”多年、不可触及的传说——新华创世之约。

　　对此，一位保险投资人士称，这主要缘于2009年的行情特征，“一般而言，主动型账户在控制下行方面会做的比较好，因此在2008年最绩优的账户基本上都是主动型；但在2009总体上涨行情中，主动账户容易因为误判而错失股指上涨中的投资。这些问题对被动型账户而且恰恰是相反的。”

　　他指出，“这些被动型账户，在2008年可能恰恰是跌的最惨的。”而根据本刊统计，包括招商信诺、恒安标准、广电日生等相关被动进取账户，其跌幅几乎均逾40%。

　　对此，上述人士指出，因为被动型账户一直接近满仓投资的特点，决定了其在某种程度上类似于指数基金，“只不过，由于其中有选择基金的环节，其波动幅度会略小于指数基金。”

　　尤其是，进取账户大捷并不是华泰和泰康的唯一、或者是第一次的收获。

　　本刊统计数据显示，同期平衡型账户中，华泰人寿和泰康人寿相关账户近一年收益分别达48。56%和43。05%，分列同类账户第四和第六。而在黑暗的2008年，泰康和华泰人寿相关稳健型投资账户双双以超过16%的收益成为当年所有投连账户中的最大赢家。

　　对此，上述人士称，泰康与华泰在行业内都不是体量一流的公司，却均以投资闻于业内，尤其是，泰康资产管理公司掌门人段国圣，已经被视作该公司最得力的“摇钱树”，也因为有投资的撑腰，即使在不利投资型产品的市道下，泰康仍旧可以比同业有更多销售。

　　末十的“主动”彷徨

　　对于曾在2008年遭受重创的账户而言，2009无疑是一个可以戴罪立功的绝好机会。尤其是，经过一年的反扑，大部分被动型账户已经爬上1元的原始，甚至重新有了10%以上的浮盈。

　　然而，机会需要被把握。特别是，对于强调自己掌握命运的主动型账户而言，能不能时刻把握机会的确是一件极具挑战之事。

　　根据本刊统计，截至2009年12月29日，在本刊统计中的44只进取型投资账户中，末十位的账户其近一年收益最高者亦不超过42%，而最低者如合众精选进取账户，期间投资收益尚不到25%；至于太平蓝筹成长、生命精选股票等账户在上一年度就是同类之中跌幅大户，同期跌幅均超过40%，

　　这意味着，对于那些曾经输掉2008的账户，2009亦不能成为其解放之年。

　　根据本刊统计，在上述末十位中，有海康精彩、太平蓝筹成长、生命精选股票、中意积极进取，以及国寿精选价值等半数以上账户，其卖出价净值仍然在1元之下。

　　另一个有趣的巧合是，与前十位多位被动账户垄断的格局不同，除信诚成长先锋投资帐户外，末十位几乎全线被主动或中性进取账户所覆盖。

　　对此，上述人士称，这反应出投连险投资环节中的一个核心问题，“从理论上讲，相对灵活的资产配置有利于投资经理为持有人攫取更高、更稳健的投资收益。”他说，“但在实践中，因为投资经理的水平问题，其效果却常常与预想中的美好愿景背道而驰，搞到后来还不如更'傻瓜’的被动投资账户。”

　　他指出，那些2008年跌没少跌，2009又涨不动的账户，基本上都属于这一类，“这已经完全不是什么投资风格可以解释的问题了。”

　　对此，另一位担任过投连险投资经理的人士透露，由于非被动账户往往有相当大的灵活投资空间，容易过于激进或过于保守，甚至是突然从极为激进转为极其保守，而往往类似转变都是在最黑暗的底部时发生，导致错失随之而来的反扑机会。

　　冰融的群落

　　在鏖战之同时，投连险销售僵局亦被悄然打破，一线主力们甚至已经收割到了新一季的果实。

　　一个颇具想象空间的是信息是，一家主要寿险公司内部人士称，作为国内投连险鼻祖的平安人寿，在2009年11月末，其投连产品聚富步步高销售占比甚至创当年新高，当月占比超过6%。

　　更细节的数据则显示，2009年1-11月，平安上海分公司投连险保费收入超过10亿元，虽不及同期主打产品万能险之1/4，但已经是不可或缺的主力产品之一。

　　而在同期，若干在2009年度实现投资翻身的寿险公司，亦及时招揽到又一茬投资客。

　　内部数据显示，2009年11月，在泰康人寿银保渠道，虽然主力产品仍旧是分红产品金满仓，占比超过5成，但其投连险新泰康赢家理财，则占到当期银保份额的14%！而同期的泰康上海分公司，2009年1-11月收进的投连保费收入，则为3。9亿元；不无类似的是，在2009年拔得头筹的华泰人寿，其同样收获不菲，1-11月份华泰人寿上海分公司投连险保费收入为4。4亿，成为仅次于平安的第二投连大户。

　　尽管，在高峰时期，3、4亿这不过是上海分公司一个月就可以完成的任务，但上述人士称，相对于2009年初的预期，这已经是超乎想象的结果。

　　上述人士称，在2008年夏监管部门提出结构调整后，诸多公司甚至彻底停掉了投连险在任何渠道的销售，而一些没有停售的公司，也几乎不期望能在投连险上再有什么大的斩获。

　　“但对于有些公司而言，投连险可能就是生命线，无论是投资还是市场方面，都已经有很好的基础，从来就不会停，外部环境不好只能是更努力去推动，只要股票市场稍微改观，销售很快就起来了。”他说，“对于那些本来就以投资或者投连险见长的公司而言，没有理由放弃自己擅长的节目，费力不讨好去搞些不擅长的产品。”

　　他指出，除了平安、泰康等中资寿险公司外，有更多的合资寿险公司从来就没有放松对投连险的推动，其结果是，尽管相对保费规模较小，但投连可能已经是同期保费收入的绝对主力。

　　与此相呼应的是，上海保险同业公会统计数据显示，在平安、华泰和泰康之下，有联泰大都会、瑞泰人寿、中德安联、信诚人寿、金盛人寿等5家合资寿险公司，其2009年1-11月投连险保费收入均超过亿元，至于联泰大都会则有3。3亿元进账，几乎直逼泰康上海。

　　对于合资寿险公司如此痴情于投连险之“怪”现象，上述人士称，在分红、万能和投连三大险种方面，只有投连险没有任何保底收益规定，因此被外方股东认为是风险最低的品种，同时，从偿付能力角度看，投连险对资本金要求是最低的，同样1亿元的资本金，投连险可以承载更大的保费收入。

　　他指出，另一个不无有利的外部因素是，2009年的投资市道恰恰比较有利于合资公司被动型账户的表现，“被动账户仓位基本都是不变的，80%甚至90%以上的权益仓位，收益肯定不会太差。”

　　本刊统计数据显示，被动进取账户是今年投连的最大赢家：截至2009年12月29日，所有15个被动型进取账户中有14个为合资公司所有，而同期有11个账户近一年收益超过50%，仅信诚人寿成长先锋同期收益不足40%。

　　“2010，我们还要卖投连！”一家合资公司分管银保的负责人笑称。