举牌直接动力来自于股权投资的收益率优势和非标市场收益率下滑，产品设计达成受益于保险账户价值的市场化设计和150%充足率监管下保险的高杆杠。其背后反映的核心问题是在利率市场化背景下，金融产品形态趋同，但监管不同、资产配置差异导致收益和风险不同，储蓄资金或提升风险偏好迁移。我们预期“存款转保险”和“储蓄转保险”趋势还将持续，举牌或是市场化投资的之举。
大盘回暖，保险板块跑赢大盘
12月沪深300上升4.62%，保险wind指数上升7.46%，行业表现强于大盘，市场成交量和两融余额逐步回升。金融行业分板块来看，保险表现强于券商(5.02%)、银行(4.35%)，市场12月受险资举牌影响上涨较为明显。保险板块受益于低估值和险资举牌热度表现较好。
寿险增速放缓，产险平稳，净资产缓慢回升
11月国寿、平安、
太保和新华月度保费收入同比增速分别为-18.82%、15.21%、7.41%和-31.35%，国寿连续4个月出现月度同比负增长，
新华人寿11月负增长-31.35%；环比来看，四家
人身保险公司环比均出现下滑，太保和
新华保险下滑幅度较大。产险表现平稳，月环比小幅提升。截至11月，行业净资产规模1.5751万亿，较年初增长18.83%。
持债结构调整，险资减持国债
12月份险企持有主要券种规模1.88万亿，环比减少3.32%，规模减少643.58亿元，其中国债、国开债、减持规模较大分别达到138.26亿元、189.96亿元。从持债结构来看，保险机构当前持债的主要品种仍然是是国开债30.72%。12月份债券小牛市，5-10年期债券收益率下滑幅度在20-40bp，短期债券收益率略有回升。收益率曲线趋于平坦，评估利率曲线继续下移。
投资策略及建议
16年开门红“返还/分红年金+万能险”是主策略，从收益率情况来看，主险定价利率基本上为3%-4.025%，万能险保底收益率提升至1.75%-2.5%，预期收益率提升至4.5%-5.5%，相较于存款和理财依然具有明显吸引力。我们预计16年行业蓬勃和估值博弈将是常态。在市场博弈阶段，我们积极推荐配置板块，推荐中国平安、新华保险。
