利好：1、银保趸交短期产品满期支付资金缺口缩窄:保险公司在2007-2008年的高利率下销售了大量趸交5年期的产品，这些产品将集中在今明两年进入赔付期。而目前保险公司的收益不足4%，相对于降息前五年期定期存款利率5.5%，每年尚有1.5%的资金缺口，此次降息将缩小集中赔付的资金缺口。在这个逻辑下，我们认为此次降息对趸交银保产品且保费占比较大的公司有更大的利好，如中国人寿和中国太保(601601,股吧)。新华人寿由于银保产品期交占多数，而中国平安的银保产品规模相对较小，受此利好影响不大。

　　2、降息对寿险需求刺激有限：1)在流动性宽松的情况下，降息将促使银行理财产品的收益率继续下行，或将分流部分更加倾向于保障性的资金进入保险行业，但主要银行理财产品的收益率仍维持在较高位置，如1个月以下理财产品5月份平均年化收益率为3.67%，1-3个月理财产品5月份平均年化收益率为4.53%，我们认为资金分流效应或不明显；2)此外，我们认为今年寿险保费惨淡主要是受保监会叫停快返产品的政策影响，既有产品生命周期的结束以及换代产品客户利益变差导致保费增长乏力。据此，我们认为下半年新单销售未必有很大起色。

　　3、净资产提升，AFS浮亏或收窄：降息将导致资产和负债均提升，但作为公司主要产品的分红险或万能险，其在计算准备金时会按照公司预先锁定的投资收益率计提，使得负债的上升幅度小于资产进而导致净资产提升。此外，降息或将刺激股市进而导致保险公司AFS浮亏收窄。

　　不利：1、再投资收益降低：不利于新资产的配置，虽然银行存款有1.1倍的浮动空间，但由于市场贷款需求疲软，大额协议存款收益率仍将下行，另外，债券型投资收益也将收窄。保险公司大额协议存款一般定期调整利息率，现有大额协议存款利率也会有所下降。

　　2、财务准备金计提增加，分红特储难以平滑不利影响：750日国债平均收益率继1季度后继续下行，准备金计提将有所增加；近2年来，分红产品在力保客户利益的情况下，分红特储一方面无增量，另一方面大消耗，我们预计保险公司的分红特储均维持在低位，无法平滑准备金的上升带来的不利影响。

　　我们维持行业“增持”评级，短期投资组合为：中国人寿和中国太保；中长期推荐中国平安、新华保险(601336,股吧)/中国太保。（来源：和讯网）