新华保险三季度末总资产为4813亿元人民币，比上年度期末增加24.5%；第三季度净利润为4.2亿元，同比降低15%，前三季度净利润为23.24亿元，每股收益0.13元。三季度加权平均净资产收益率为1.2%，比上年同期相比减少1.3个百分点。
个险稳定增长，退保逐渐回落。新华保险今年前九月寿险保费达到人民币778亿元，与去年同期743亿元同比上升4.7%，单月保费同比下降3.5%，符合市场预期。前三季度保费增幅呈缓步下滑趋势，但其增速仍稳定保持在高于寿险大盘的水平上，同时高于平安之外的其他竞争对手。在个险营销渠道，新华保险传统优势集中在续期业务的集中管理，个险续期增长预期将持续，并和主要竞争对手形成差异化。
保费稳健增长的同时，退保率呈稳定下滑趋势。下半年退保形势要远好于去年下半年。在前三季度退保率低于去年同期的基础上，预期四季度单季退保率会显着的同比下行，全年退保率将有较好表现。
投资收益率有所回落，减值计提较充分。三季度加权平均净资产收益率为1.2%，比上年同期相比减少1.3个百分点。在此背景下，资产减值计提上升至47.7亿元，在二季度基础上有20多亿元的提高，但是好于市场同业竞争者。我们预期全年投资收益率将维持在现有水平，届时对公司估值的作用将得以放大。
新华寿险保费增长态势良好，续期管理强大，退保率下降趋势明显。
在2012年10倍新业务价值倍数的保守估值下，合理股价估值区间30-31元。在2012-2014年，每股内含价值估值为11.6/13.1/15.0元，EPS分别为0.9/1.2/1.3元，隐含PE43.7/20.9/16.3x。维持“增持”评级。
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