寿险有望走出低谷,产险成本率持续向上。2013年货币政策仍存在1-2次的降息空间,随着银行理财产品收益率持续回落带来的寿险保单吸引力相对提升,银保渠道保费收入降幅有望收窄,行业整体保费有望走出低谷,但行业基本面改善的最主要突破点在于我国营销员体制改革的推进下营销人素质提升以及专业化队伍、在现有人员基数的情况下提升人均产能。而产险方面预计需求依然疲软,竞争加剧使得综合成本率进一步升高。
投资见底,继续恶化空间小。我们认为2013年股债市场继续恶化的空间已经较小--债券市场:在明年总体流动性谨慎偏松的情况下,预计债券市场收益率保持平稳,配置需求将是主流;股票市场:我们策略组预计2013年全部A股净利润增速在-5%~10%之间,预计股市运行区间为[1800,2500],目前股市已接近低点,明年具备较大的反弹空间。
业绩有望见底反弹。由于今年上市保险公司减值规模较大,保险公司总体业绩进入近几年的一个低谷,但展望明年,由于今年业绩的低基数,且减值压力大幅减少,在明年债市和股市总体保持平稳的情况下有望实现业绩同比大幅增长。
制度红利将进一步发酵。保监会13条新政大部分已经于今年落地,剩余3条新政将于明年陆续推出,险企投资配置自主性的提高将有助于稳定投资波动,另外税延型养老金试点或推至明年上半年上海推出,作为寿险行业里程碑的事件,寿险行业低迷的现状将得到改善,增加新的保费收入增长点。
投资策略:目前保险行业无论在基本面还是估值都处于历史底部,已具备较强安全性以及吸引力,在明年投资环境相对稳定、业绩预期向上且多个利好政策落地预期之下,维持保险股“增持”的投资评级。个股方面,推荐顺序分别为:中国太保（601601）、中国平安（601318）、中国人寿（601628）和新华保险（601336）。
风险提示:寿险业务保费收入增速恢复低于预期;资本市场持续低迷,对业绩和投资收益形成压力;改革创新政策实施效果低于预期
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