一系列保险投资新政重磅推出，有机构预测将使险资收益率大幅提高，其实不然，险企在某个时期收益率或可提高，但整个险资收益率并不必然会系统性提高。

　　10月下旬，保险投资新规“六弹连发”，如果加上三个“关于确认保险资金投资管理人报告事项的公告”，再联系三个月前发布的四项新规，那么，这一系列投资新政的动静之大、影响之深就更值得探究。综合来看，这些投资新政可谓“非对称的外紧内松”，即国内投资大幅放松、国外投资保持谨慎，但内松程度远远大于外紧，因为外紧只表现在提高了对当事人的能力要求（另一方面还增开了不动产投资渠道），而内松几乎是全方位的：投资主体双向放开、新增高风险类投资渠道、现有渠道则比例大幅提高。

　　它们对上市险企的业绩可能会有什么样的作用？下面试以中国人寿（601628.SH；02628.HK）为例予以分析。

　　债权投资计划扩张

　　继2004年底放开股票直接投资后，对险资放开的一个大类投资渠道是基础设施债权投资。2008年股市暴跌并进入低位徘徊之后，是否及时转入基础设施债权计划是保险公司资产配置水平的试金石之一。以往年报、半年报显示，国寿投资的第一只债权计划是申通集团债权投资计划（投资上海轨道交通建设），2007年7月获批，由国寿资产设立。接下来在2008年下半年，国寿巨额投资了天津城投项目，2009年没有推出项目，2010年上半年推出了浦东建设(600284,股吧)项目；下半年推出了陕西煤业项目，2011年上半年推出山东高速(600350,股吧)项目。

　　国寿资产还投资了很多其他保资公司设立的计划：认购太平资产设立的南水北调投资计划第一期3.8亿元、第二期25亿元；认购平安设立的江阴大桥项目2亿元、赣铁项目4亿元、大唐托电项目5.1亿元、二滩水电项目9亿元、中广核风电项目4亿元；认购华泰设立的保利能源项目7亿元；认购太保设立的泰州长江大桥4亿元等。

　　2009年和2010年，国寿的债权计划投资处于停滞一年、缓增一年的状态，是因为这两年的利率水平太低吗？

　　境外投资总量渐减

　　早在2005年11月，国寿资产就出资3000万元港币在香港设立了中国保险业第一家境外专业资管公司，2007年5月又引进国寿海外公司和富兰克林邓普顿战略投资公司，两家共增资3000万元港币，同时公司更名为中国人寿富兰克林资产管理有限公司。目前该公司主要受托管理国寿和国寿海外公司的境外资产，也有报道称，还受托管理中投公司的一点资金，2012年初推出了首只私募基金。截至2011年底，其管理的资金规模为376亿港币。

　　该公司的整体资产配置和收益情况虽然并不公开，但是，从国寿财务报表附注中还是可以观察到由其管理的国寿外币资产的投资情况（见图2）。

　　以往财报显示，国寿的境外投资中，股权资产除了2008年半年报时有折合16.73亿元的美元资产外，其余各期都只有港币股权资产。这与2008年3月国寿斥资约3亿美元认购VISA公司IPO股票的报道相符，但国寿此后为何退出美股市场？