华旸有了一套比较成型的思路和做法——将某保险公司资金配置的若干收益率高低不等的协议存款，作为基础资产打包成受益权产品，并按8∶2的比例将其优先劣后为A、B端，比如A端份额以5.5%的收益率卖给商业银行，B端收益率较高的份额则由该保险公司认购。

　　5.5%的收益水平银行正好能接受，这样既盘活了存量保险资产，同时也保证了超额收益没有丢失，华旸称，而盘活的80%A端资金，可以重新配置收益率更高的资产。

　　有保险资管人士表示，如果这种类资产组合计划可以成行，保险资管比其他任何机构都有优势，“因为母公司自身就有一个保险资金大账户，在产品流动性安排方面有着天然的错配优势。当然，前提是自有资金和第三方资金之间要有明确的防火墙。”

　　华旸透露，他们计划向保监会申报几个创新产品，一个是资产组合计划产品，还有替中小保险公司做的信托组合。李全告诉记者，他也已经瞄上了类资金池业务。

　　协议存款外，存量的大量低收益长久期的债券，无疑也是各家保险资管希望盘活的资产。不过，这些国债“出表”是个难题。从会计制度上来看，协议存款是列示在“银行存款”科目下，而国债这种低收益长久期的债券绝大多数列示在“持有至到期资产”项下。由于会计制度的限制，“一进来就动不了”。

　　需要盘活的收益率较低的债券在“持有至到期资产”项下不能动，反而收益率相对较高的债券放在“可供出售金融资产”科目下，李全坦言，“已经跟总会计师讨论过很多遍，就是不同意。”

　　第三方业务受困

　　新政首次冲破保险资产管理原有的藩篱，使得保险资管由原来的买方更多地变为卖方角色，尤其体现在第三方业务上。中国人寿[19.96-1.38%资金研报]资管公司2011年设立了专门的第三方部门，一些中小公司甚至已经开始“圈地”，有的外部收入来源已远超过内部。

　　“我们现在主要做主动式资管。”华旸透露，光大永明资产目前受托的第三方资金已经超过母公司受托的保险资金规模。例如城商行和农商行是其眼里真正的第三方客户，“(城商行)体量上来了，但是做投资的人才没跟上，最需要别人帮它做资管”。

　　不同于众多保险资管均表示要转型做第三方资产管理业务，作为保监会批设的唯一一家外资资产管理机构——友邦资管中心的投资总监经雷却称，友邦资管不会申请独立牌照。因为当第三方业务量越来越大时，资管公司的资源一定会向第三方倾斜，影响其对保险主业的支持。

　　虽然新华资产已经拿到受托第三方资金的资格，且对此很感兴趣，但李全认为，保险资管脱钩不了保险主业，不太可能成为完全独立的第三方管理公司，不管以后市场怎么发展，首要任务是管好母公司资产；其次才是通过自身的资产管理能力给母公司贡献利润，而且可以独立设立资管子公司，跟母公司隔离开。

　　不过，在多位保险资管人士看来，“保险资管产品及制度的缺失”仍是横亘在保险资管公司通往第三方道路上的巨大障碍。目前保险资管业内共有7个试点产品，泰康和华泰共5个，人保资产2个，但已多年没有批新产品。

　　事实上，去年下半年，与保险投资新政联动的券商创新新政也已遍地开花。证券业协会披露的数据显示，截至2012年底，证券公司受托管理资金本金总额1.89万亿元，相比2011年末的2818.68亿元，短短一年暴增了1.6万亿。

　　虽然券商资管的受托资产的暴增主要是受银证通道业务的催化，不过与银行接触而衍生的价值业务也在逐渐成熟，此外，券商资管的各种集合计划、资产池业务等都已起步。“相比之下，保险业已经落后了。”一位保险资管公司人士表示。

　　时至目前，保险投资新政13条中，关于《保险资产管理产品暂行办法》在内的剩余3条尚未推出，此前已发出的《关于拓宽保险资产管理范围的通知》也从保监会网站上悄悄的消失。实际上，《产品办法》和《拓宽保险资管范围的通知》正是决定保险资产管理能否真正成为独立的资产管理机构的关键。

　　根据此前保监会产品办法征求意见稿中的规划，未来保险资管公司将可以受理养老金等委托资产、开展公募资产管理业务、发行保险资产管理产品等。

　　有业内人士分析称，《产品办法》推迟发布，可能与证监部门的政策协调有关。“目前证监会正在就拓宽资产管理机构开展公募业务征求意见，保险资管公司名在其列，估计是在等这个文件正式推出。”

　　周立群表示，对于保险资产管理公司而言，无论是管理保险资金还是管理社会资金，产品化是最有效的方式，因为它可以标准化，通过产品变成信托制。

　　华旸坦言，因为没有保险资管产品，我们现在主动管理方式主要有两种：投资顾问方式，走券商的渠道；“协议+托管”的方式。“没有保险资管产品，专户没法落地，在交易所也无法开户，什么都买不了，只好买信托。”