业绩简评
净利润增长符合预期。净利润73.93亿,同比增长21.9%,每股收益0.93元;归属母公司净资产1684.32亿,较12年底增长5.5%。
计提资产减值18.31亿,资本公积较12年底增加14.19亿,12年底AFS公允价值变动7.7亿,我们预计13Q1AFS公允价值变动3.58亿,在影子会计调整不变情况下,每股浮盈0.06元,较12年底下降6分钱。
经营分析保险:寿险规模保费748亿,同比增长12.4%,其中个险规模保费679亿,同比增长14.5%;比较季度信披保费收入同比增长14.9%可知,万能险及投连险占比提升,规模保费及保费收入均远高于行业平均;受部分分红产品退保增加,退保金17.42亿,同比增长38.3%;佣金率平稳,新保及续期保费增速接近,产品结构稳定;产险保费收入271亿,同比增长12.0%,低于行业16.87%的平均增速,其中来自于交叉销售和电话销售的保费贡献占比达43.4%。
银行:净利润同比增长4.7%,略低于预期,对集团利润贡献下降约1/3;存贷款稳步扩张,贷款/存款余额分别较年初增长4.7%/4.3%,其中小微贷款较年初增长15.6%,同业业务较年初增长21.2%;存贷差相对平稳,环比下滑3bp,同业摊薄使得息差下滑,环比缩窄16pb;非息收入同比增长17.9%,其中手续费及佣金净收入同比增长24.7%;单季拨备同比增52.5%,拨贷比上升至1.79%。
投资:信托资产管理规模2151亿,累计高净值客户突破19000人;证券完成17家债券承销,位居行业第二;投资收益115.69亿,同比增长87.8%,净投资收益较去年同期提升,预计债权投资计划仍将保持高增速。
投资建议
短期重点提示寿险定价利率放开进度提前及程度扩大对板块的砸坑冲击。
维持“买入”评级,尤其是受行业政策冲击后的买入机会,目标价56.65~58.87元,对应13年1.36x~1.41xP/EVGroup,7x~8.1x新业务价值倍数。
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