净利润同比增长45%,符合我们预期,略超市场预期。1)中国平安2013年前三季度实现归属于母公司股东净利润233亿元,同比增长45%,对应每股收益2.95元;三季度单季实现净利润54亿元,同比大幅增长155%。2)归属于母公司股东权益1800亿元,较年初增12.8%,较二季末增4.2%,每股净资产22.74元。
寿险保费与价值增长领先同业,“平安福”引领行业产品趋势。寿险前三季度实现规模保费1738亿元,同比增长10%。其中,盈利能力较高的个人寿险业务实现规模保费1558亿元,同比增长12%,增速高于同业,较优的期限结构保证其稳定的续期保费收入。三季度以来,中国平安个险新单增速较上半年有所提升且优于同业,前三季度个险新单保费增速约11%。考虑中国平安寿险利润率稳步提升,预计2013年新业务价值增速将达15%。中国平安10月中旬推出首款寿险费率市场化产品,定价利率达4%,利润率预计超50%。平安新推出产品为“平安福
终身寿险组合”,终身寿险+提前给付
重大疾病保险+长期
意外伤害保险。4%的定价利率高于此前新华银行渠道推出的“惠福宝”和其他中小保险公司的新产品,但因其保障成份较高,预计NBV/FYP利润率超过50%,高于目前销售的
分红险和
万能险。“高定价利率+高保障”将带动传统险保费和新业务价值增速的提高。
三季度产险保费增速提升,综合成本率维持95.8%的较低水平。平安产险前三季度实现保费835亿元,同比增长13.1%,三季度增速较上半年有所提升。三季度产险市场竞争秩序趋于好转,但考虑下半年洪灾、台风等自然灾害较多,综合成本率较上半年基本持平(上半年为95.5%)。此前市场担忧的车险条款费率改革暂缓执行,车险业务仍享制度红利,未来承保利润率可能有所提升。预计平安产险2013年综合成本率96%,结合15%左右的保费增长,产险承保利润维持稳定。
总投资收益率5.0%,浮亏减少。中国平安三季度计提资产减值损失21亿元,较去年同期基本持平。归因于固定收益类投资利息收入和权益类投资收益的增加,中国平安三季度单季实现总投资收益122亿元,同比增长246%,前三季度共实现投资收益363亿元,同比增加121%。2013年中期平安可供出售金融资产项下浮亏30亿元,三季度资本公积增加10亿元,简单测算浮亏减少至20亿元。
中国平安仍为我们最为看好的公司。中国平安发展战略明晰、勇于创新,执行能力强,考虑其8000万保险客户与50万代理人的客户及渠道基础,以及领先的互联网科技应用,预计未来各业务增速将显着优于同业。公司股价目前仍在1倍PEV以下,推荐买入。
