2000年起步的中国万能险在近年迎来了爆发式增长。年初至今，万能险销售高达7600亿，同比增长约180%。

　　中金今日发布研究报告称，与成熟国家的发展路径不同，万能险在中国主要靠高现价产品驱动，而成熟地区并无高现价产品。另一方面，身处资产荒时期，大量保费无处可去。考虑到举牌至一定比例能获得较丰厚的收益，偿付能力资本消耗也减少，依赖高现价万能险的寿险公司普遍存在"借短买长"的现象。

　　负债端存续期较短的万能险资金被投资于久期几年到几十年的长期股权投资，造成了资产负债久期严重的错配，加剧现金流风险。中金认为，尽管万能险近年增速惊人，但仍需谨慎。

　　万能险的历史

　　在高通胀、高利率的1979年，美国首次推出万能寿险，来防止保险公司收入的下滑。

　　比如，定期储蓄存单（CD）的年利率高达12%，原本计划购买终身寿险的投资者，反而倾向于选择较低价的定期人寿保险，再将终身寿险和定期保险的差价用于投资获利。

　　万能寿险拥有传统保险的功能，而保单的现金价值可以随利率变化而变化，能在一定程度上起到抵御通货膨胀的效果。加上缴费灵活与保障可调等特点，万能险一经推出就受到了市场的青睐。

　　2000年，中国推出第一款万能险产品。但直至近几年，万能险的开启爆发式增长。据保监会数据，2015年，保户投资款新增交费（多为万能险）为7647亿元，同比大幅增长95%；2016年1~5月，保户投资款新增交费达7596.3亿元，同比大幅增长178%。

　　178%

　　高现价万能险驱动中国万能险爆发

　　中国的万能险可以分为高现价万能和非高现价万能险：

　　高现价万能险，即万能账户在保费进入账户后的第二年即高于已交保费。保单持有人即使退保也有收益。产品名义上为3~5年负债久期，但这类保单往往实际久期为12个月。在国外一般不存在高现金价值的万能险。

　　非高现价万能险，在前8~10年，万能险账户的现金价值向前滚动速度慢于实际投资收益增加，10年后则超过实际投资收益。通过这种现金价值分布的方式，保险公司变相对提前退保收取罚金，维持保单相对较长的久期。非高现价的万能险还经常与一份传统或分红主险绑定销售，传统年金收益或分红每期会自动进入万能账户。

　　中国的保险资产平均久期在5~7年。但由于高现价万能险实际久期1年为主，负债久期明显小于资产端。非高现价万能险由于实际久期往往在10年以上，负债久期高于资产端久期。（来源：网易财经）