中报略超预期，公司增速高于对比剂行业增长。公司公布中报，实现收入增速43。03%，净利润增速53。58%，略微超过我们预期，对比剂实现收入1。19亿，同比增长43。72%。
营销改革见效，推动业绩进一步上涨。从二季度看，公司营销改革见效，销售费用有所收缩，销售费用率同比下降3。68个百分点，收入大幅增长的同时利润也大幅增长，我们认为由于营销人员年终奖发放等原因，一季度可能是全年费用率高点，二三季度费用率预期将趋于平稳，在收入继续增长的情况下有望推动业绩增长。
九味镇心低基数上高增长，有望成为新增长点。公司九味镇心颗粒由专门的销售队伍负责，实现销售收入605。46万，在低基数上实现高增长，同比增长299。53%，然而由于与公司主产品渠道不同，且作为处方药未进入医保，因此还需要进一步学术营销，随着收入的增长，产品毛利率或略有提升。
财务与估值
我们测算公司12-14年EPS分别为0。39元、0。51元和0。64元，使用相对估值法取A股可比上市公司12年调整平均35倍PE估值，对应目标价13。65元。维持公司“增持”评级。
风险提示
主导产品价格下降；政策风险；销售费用持续维持较高水平；九味镇心颗粒销售收入增长低于预期。
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