养老金入市专题研究：小荷才露尖尖角
研究机构：招商证券分析师：谢亚轩，赵文利撰写日期：2012-02-06
1、养老金入市无非就是一个运营问题。养老金怎么会进入资本市场，原因主要在于养老金的两个功能性要求：可持续性和保值增值。
2、养老金入市应以局部地区、小规模先行试点为主。养老金制度并不完善，许多问题都没有解决。更为重要的是这一运营投资涉及到中央和地方利益以及部门利益的协调和统一，我们预计在换届之年，应该以局部地区、小规模先行试点为主。
3、如果以一省试点先行的话，那么可以估计初期可供支配资金规模约1000亿左右，同时初期应该以委托社保基金管理为主。
4、具体到短期内的配置，我们认为养老金入市初期会更偏重固定收益产品的投资，这与养老金安全稳健、保值增值的运营要求相一致。当然，随着企业年金规模扩大，补充养老和个人储蓄性养老金部分可能会适度增加权益资产的配置。
5、我们认为日后养老金入市的股票配置基本与市场主流风格是一致的。当然，需要指出的是，即使养老金投资权益类资产，也主要是采取间接方式通过投资基金来购买股票。
6、具体配置比例上，我们预计如果养老金入市规模按1000亿算的话，25%~35%投入权益类，资金规模大概在250~350亿；而固定收益部分规模则在400亿~500亿之间。
需要注意的是，这几百亿的资金量更有可能采取分阶段逐步入市。
7、养老金进行投资运营不会全部通过直接投资，委托相关专业投资管理人进行投资将占到相当比重。从社保基金的投资运营情况来看，截止2010年底，委托投资资产占到总资产的41.9%。从这个意义来说，养老金运营或者说养老金入市对于专业投资管理人而言肯定是机遇，但是潜在的挑战也不小。（来源：中国证券网)
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