养老金入市他山之石：能不能独立运营是关键

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[导读]：目前我国养老基金的运营，尚处于起步阶段，虽然养老基金投资方面，我们已取得了一定的成效，但养老金入市的经验尚显不足。

　　“在过去的10年，加拿大养老基金投资公司（CPPIB）的名义收益率是7.3%，5年是12%，超过一半的基金积累都来自投资收益，而不是缴费，这足以说明市场运营对于养老基金的重要性。”朱俊生表示，如今，加拿大养老基金（CPP）管理资产规模已达3000亿加元，是世界十大养老基金之一。

　　其实，加拿大养老基金也曾面临一定的困难。20世纪60年代，由加拿大联邦政府和省级政府共同合作建立的加拿大养老基金（CPP），目的是解决老年人的贫困问题，并为所有工作人口提供适度并且有保障作用的养老金待遇。然而到了90年代，加拿大财政状况陷入困境，政府筹集的资金大多用来偿还债务，而CPP支出超过了缴费收入。

　　一般情况下，养老基金出现巨大缺口时，政府大都采取降低待遇水平或提高缴费率，但当年的加拿大政府除了对这两方面进行微调，还在1977年成立了独立的养老基金管理公司——加拿大养老基金投资公司（CPPIB），专事CPP基金的投资管理，很快令政府渡过难关。

　　“如果没有这个投资公司，加拿大的养老保险费率一度要从5.6%上调到约14%，如今，该国缴费率一直维持在9.9%，这是一个很经典的案例。”朱俊生表示。

　　市场化不足？

　　单从收益率来看，加拿大养老基金投资也有着必然性。

　　中国社会科学院美国研究所所长郑秉文表示，CPP“1997年改革”的创举主要在两个领域，一是为应对人口老龄化和提高制度的可持续性，引入“投资要素”，以此来提高公共养老金的财务可持续性；二是建立起一个国家间接管理、具有独立的私人法律地位但却执行国家公共功能的投资体制，即加拿大养老基金投资公司（CCPIB），尤其是前10年建立的治理模式和后10年实施的“主动”投资策略，成为养老基金机构投资的成功范本。

　　据记者了解，CPPIB的特定管理运作独立于加拿大养老金计划，与政府保持一定的距离，公司管理层无需向政府汇报，而是向独立董事会汇报工作，其决策不受政府、区域、社会或经济发展因素影响，使得投资变得较为简单。

　　而较高的独立性，意味着CPPIB可一定程度上自行决定薪酬体系，寻找精英人才，组建一个长效的团队，选择最有利的方式投资。