新华保险今年公司管理层换届，之前在国寿从业6年的万峰总执掌新华新管理层。随着管理层的就位，我们认为新华将开启新一轮增长。
新华正转型。行业保费稳定增长，但较低的利率水平使得保险投资压力较大。先前，银保渠道成就了老新华，随着时间的积累，新华保单结构逐渐呈现出趸交保费占比过高的局面。在现有的投资环境下，这种保单结构不利于公司的发展，甚至阻碍了公司的发展。现阶段，新华正全面推进价值转型。
负债端主动改善：主推期缴业务，并在产品端主打
分红险和
健康险。
转型已经颇具成效。上半年，公司实现保费收入710.35亿元，同比下降2.2%，其中银保渠道保费规模大幅下降21.6%。公司保费规模下降但价值增长显著：上半年实现新业务价值40.49亿元，同比增长18.1%。
我们看好新华的长期增长潜力。新华近几年新业务价值实现了较快的增长，近三年复合增速达到16.64%。我们持续看好公司新业务价值的增长。
负债端改善提升公司新业务价值增长动力：营销员渠道人均新业务价值增长较快，新单中长险占比不断提升，公司新保单价值率在增长。
16年3季度末，新华每股净资产已先于市场其他险企止降回升，公司增长逐渐回暖，我们继续看好公司净资产增长趋势。
公司盈利预测及投资评级。预计公司2016-2018年保费收入增速分别为0.11%、12.73%和23%。利润增速分别为-21.2%、21.7%和8.6%。基于对未来行业发展和新华战略转型价值增长的判断，我们测算公司2016-2018年年新业务价值增速分别为24.5%、16.1%和28.7%，估算17年底内含价值为1384.24亿元，对应P/EV为1.02，我们认为公司合理的估值倍数在1.3X，给予公司目标价57.6。上调公司评级至“强烈推荐”。
