一些合理的担忧基本已反映在股价中且风险可控。（1）低利率环境和股市调整导致投资收益下滑。从2016年上半年的表现来看，低利率的影响并不如市场预期般负面，一些上市险企通过提前锁定高利率产品、积极调仓把握分红节奏、增加非标投资等方式平滑收益，其净投资收益率与去年同期相比甚至出现小幅上升。然而股市波动使得买卖价差收益及公允价值损益大幅缩水，险企总投资收益率大幅下降。预计未来，低利率和股市波动将继续使投资收益、利润承压，但我们认为该风险已被充分预期并反映在股价中，且未来该风险总体可控：今年6月30日至今，A股累计升幅近3.3%，目前走势和市场情绪均较为稳定；此外，险企将可通过沪港通投资港股，有助于其分散风险、挖掘价值投资机会。（2）由于750天移动平均国债收益率曲线下行导致传统险基准折现率下调、准备金计提增加。据我们测算，2016年上半年该曲线各期下降16-20基点，下半年可能还将下降20个基点左右。上半年，
中国人寿受此风险影响最大，由于准备金假设变动造成的利润减少约占税前净利润的81.1%。（3）在低利率环境下若下调长期投资收益，则内含价值承压。各上市险企将于年末考虑调整内含价值计算假设，根据静态敏感性分析，若长期投资收益和风险折现率同时下调50个基点，各险企内含价值下降幅度在2.1%至6.4%的区间内，较之目前的低估值而言并不大，风险可控。
其他的一些忧虑对上市险企的影响并不大。首先，市场普遍关心险企利差收窄，甚至出现“利差损”，但该风险主要针对负债端（即产品端）激进型险企，上市险企主打传统型、保障型产品，预定利率多在2.5%。以中国人寿为例，其2016年上半年加权平均负债成本与去年基本持平，约为2.58%，与同期年化总投资收益率4.4%相比尚有空间。上市险企的
万能险结算利率也低于一些激进型险企。所以，我们认为上市险企资产负债管理较为稳健，投资收益能够覆盖负债成本，出现“利差损”的可能性很小。其次，注意到保监会于今年3月和9月连续出台限制中断存续期产品规模的措施，以避免保险产品短期理财化。此举同样对上市险企影响甚小，因为上市险企保费增速主要由长期保障型产品驱动，产品策略与保监会推崇的方向相吻合。总而言之，我们认为上市险企与激进型险企有诸多不同。上市险企投资端负债端并重，注重新业务价值和内含价值的可持续增长，而非一味追求保费规模；上市险企投资风格较为稳健，注重保险资产的保值增值；上市险企保持良好的资本充足率。因此目前市场上的一些忧虑主要针对的是业务模式比较激进的险企，这些忧虑不该拖累上市险企的估值。
基本面向好，上市险企业务结构改善有助推动新业务价值持续增长。2016年上半年，上市险企保费增速稳健，寿险公司平均新业务价值同比增速高达47.5%，这离不开业务结构的持续改善。个险渠道和期缴业务的保费收入在首年保费收入中的占比稳步提升，拉动新业务价值增长。五家上市寿险公司（
人保寿险除外）代理人总人数上半年增长20.3%，达到近345万人，预计未来保险代理人增员将放缓，公司更注重队伍产能的提升。
险企显着跑输恒指，估值接近历史低谷。今年以来，恒指累计涨幅约8%，而中国保险行业平均跌幅超过12%。按2016年上半年财务数据，目前保险行业平均估值约为0.9倍P/EV，接近历史底部，只有两家公司估值略超过1倍P/EV。
