“资产负债管理”理念的提出、发展和完善，本身就是在西方发达金融市场惨痛的失败案例中总结历史经验的过程。20世纪80年代末到90年代初，美国寿险业曾出现过较大规模的偿付能力危机，寿险公司经营失败的数量达300多家，包括著名的Baldwin-United、FirstCapitalHoldings、FirstExecuitiveCorpration等；90年代后期日本寿险公司出现了大规模倒闭的现象，自“日产生命”破产后，日本先后共有7家寿险公司倒闭；在本轮金融海啸中，AIG等公司又由于CDS衍生品交易，而成为被救赎的对象。

　　从1996年至2002年，我国央行连续8次降息，一年期定期存款利率从1996年的10.98%一直降到2002的1.98%，中国寿险业也因此一度举步维艰。一方面，1996年前后承保的大量高预定利率保单形成了大量的“利差损”；另一方面，此后预定利率的陡降使得中国寿险业在90年代末期，新单销售乏人问津。如果这种状况持续下去，将必然导致某些寿险公司的清盘。面对幼稚的中国寿险行业历史上最为严峻地挑战，中国寿险行业危中寻机，有效地化解了风险。一是寿险行业通过传统分红、新型万能和投资连接等方面的产品创新，对冲了低预定利率环境下产品缺乏竞争力的困境；二是在政府强有力的主导、国民经济和寿险行业高速发展的大背景下，存量“利差损”造成的风险被逐步覆盖。因此，与欧美及日本等发达保险市场相比，中国寿险公司还没有从自身的重大挫折和失败中吸取经验和教训的机会。

　　寿险行业正面临双重考验

　　（一）承保业务增长趋缓

　　中国寿险行业经历了多年的高速发展之后，承保业务增长趋缓的势头不可避免。

　　一是寿险业赖以发展的、最重要渠道正在进一步规范。2010年11月，中国银监会发布了《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》，要求“商业银行不得允许保险公司人员派驻银行网点”、“商业银行每个网点原则上只能与不超过三家保险公司展开合作”。此办法开始实施后，寿险行业银保业务发展速度大幅下降。

　　二是寿险业赖以发展的人海战术难以为继。在中国经济面临“刘易斯拐点”的长期趋势下，廉价劳动力正快速从过剩状态过渡到稀缺状态，劳动力成本呈现出持续上升的趋势。从2011年寿险行业最新的统计结果来看，各主要公司个险渠道、银保渠道净增人力下降、甚至负增长的趋势明显。中国寿险业长期以来赖以发展的“有人力才有业绩”的劳动密集型发展模式将难以持续。

　　截至2011年7月底，主要寿险公司保费同比平均增速从2010年的20%以上，骤降至仅为6%左右。从结构来看，寿险行业保费收入的主要增量来自续期保费；从渠道来看，寿险行业保费收入的主要增量来自个险渠道。寿险行业前8大公司在银行保险渠道保费收入的增长率几乎均为负数，某些行业巨头银行保险渠道保费收入的同比降幅高达90%。

　　（二）投资收益预期降低

　　附表显示的是2006-2010年保险资金投资收益率。从保监会公布的数据来看，2006年至2010年5年间，保险行业加权平均的年化财务口径投资收益率为6%。其中寿险行业由于资金性质的长期性，5年的平均投资收益率达到了6.5%左右，基本上覆盖了资金成本。

　　2011年以来，在日本大地震、评级机构下调美国主权债务评级、欧债危机持续恶化、我国持续宏观紧缩政策等一系列内外部因素的催化下，我国银行间债券市场、A股市场等保险机构的主要投资市场均经历了大幅的波动，呈现出多年未遇的“股债双杀、现金为王”的格局。

　　基于目前保险资金可投资范围，未来5年对寿险行业投资收益率的预期不容乐观。一方面，中国经济处在外需放缓、投资冲动降低、内需尚待培育的背景下，经济发展增速放缓的趋势已经确立；另一方面，在外部市场流动性泛滥形成的输入性通胀、中国社会面临“刘易斯拐点”而劳动力成本形成长期上升趋势的共同作用下，通货膨胀将显现出长期的压力。经济增速下滑和通胀压力上升的双重压力将使经济胶着于“滞胀”的怪圈，2011年资本市场的表现基本符合滞胀时期金融市场的特点。

　　在这样的大背景下，一是资本市场趋势向下的大幅波动对寿险公司，尤其是中大型寿险公司庞大的存量资产构成了负面影响，增加了2011年及今后保险资金的运用工作中的不确定性；二是银行、保险、基金等行业的充分竞争，将进一步抬升资金成本，寿险公司分红和万能等保险产品竞争力的明显下降，将进一步制约寿险行业的发展速度。

　　综上所述，中国寿险行业在多年的高速成长后，正面临着承保业务增速放缓、投资收益预期降低的双重困境，资产负债管理的现实重要性将愈加凸显。