上市险企披露2012年报业绩的同时，还泄露了整个寿险行业的困顿与迷茫。“我不想用那些诸如"黎明会紧随在黑夜之后"以及"严冬来了春天还会远吗"等似是而非的废话蒙混我的股东。对一个企业来说,没有好的方略和正确的实施,很可能面对的是漫漫长夜和没有尽头的严寒。”新华保险(601336,股吧)董事长康典在其2012年报致辞中如此表述。

　　这位人称金融前辈的康老爷子似乎不愿意掩饰目前公司不能令人满意的现状。

　　年报显示，2012年四家A股上市保险公司整体利润合计390.7亿，较2011年的489.18亿骤降近百亿。

　　转型“悖论”

　　虽然有心理预期，但是险企年报利润下降幅度仍然超出市场预期。

　　2012年，除新华保险净利润同比录得4.8%的正收益外，中国人寿、中国太保(601601,股吧)的净利润增长同比分别为-39.7%和-38.9%。中国平安(601318,股吧)依托银行业务靓丽的业绩增长实现净利同比增长3%，但是其寿险业务税后净利润64.57亿,同比下降35%。

　　新华保险解释其净利润增速放缓的主要原因是受2012年国内资本市场持续低位运行的影响,其持有的股权型投资资产公允价值出现持续下跌,公司计提资产减值损失，导致税前利润同比下降。

　　中国人寿给出的2012年盈利负增长之理由是股市低迷，计提减值损失310.5亿元。其他几家上市保险公司大多如出一辙，均归结于资本市场。不过，中国人寿副总裁刘家德坦言，2012年末市场曾出现结构性投资机会。

　　如果说净利润增速放缓不足以全面反映寿险业的真实情况的话，那么，寿险经营的核心指标——新单保费价值无法不令人生忧。

　　以新华保险为例，中信建投报告认为2012年年报显示其新单保费增速放缓,保单价值含量不高。数据表明，2012年新华保险个险新单保费同比增长3.8%，银行保险新单保费下滑30%，新单保费整体下滑21.1%。

　　在中信建投分析师缴文超看来，新华保险的新单保费前5名都是分红保险，交费期限结构虽有改善，但是价值贡献度不高，导致2012年新业务价值下降4.3%。

　　缴文超认为，新单保费的下滑主要原因来自于投资型保险的过度竞争、银行政策和银行系保险公司的崛起、监管对误导销售的整治、满期给付和退保带来的客户流失等。

　　事实上，康典在业绩发布会上直言，上述问题也是新华保险2013年需要去面对的现实挑战。而这些困惑也是整个寿险业必须去逾越的沟壑。

　　不过，这其中，中国人寿2012年的新单保费价值表现不俗。

　　据国信证券分析师邵子钦测算，中国人寿实现一年新业务价值208.3亿元，剔除假设变动影响，同比增长4.3%,高于新华保险-4.3%和中国平安0.2%的增幅，但低于中国太保5.2%增幅。而期末内含价值568.7亿元,剔除再融资、派息、精算假设调整等影响，内含价值同比增长18.1%，高于太保15.4%，低于平安18.3%和新华19.7%的增幅。

　　值得注意的是，新华保费2012年和2011年经营活动产生的现金流量（CFFO）净额分別为542.52亿元和559.83亿元。

　　一般而言，对于一个成熟、健康的公司来说，其CFFO应呈现为大量正增长的趋势。很明显，新华保险2012年的CFFO为542.52亿元小于559.82亿元，似乎昭示其核心业务可能在削弱。

　　不言而喻，整个行业在推进转型战略的同时，也相应付出了沉重的代价。因为，尽管有的公司之内含价值得以提升，似乎转型初见成效，但保费规模却大幅下降，新单保费仍在失速。而在“价值与规模”之间取舍与兼顾的保险公司有时难免会陷入转型“悖论”之中；其在转型过程中，回归保费积累较慢、期缴保障型业务，需要面临价值与规模的两难之选。