沃伦·巴菲特的投资法则一：永远不要赔钱；投资法则二：永远不要忘了法则一。股债双杀的世道下，价值投资胜过四处出击，笑到了最后。

　　五大养老保险公司之一的平安养老保险股份有限公司（下称“平安养老”）近日率先公布2012年成绩单，预估全年将继续盈利。

　　平安养老常务副总经理高菁透露，盈利原因之一在于加大了固定收益类资产配置，今年3-5月配置协议存款200亿元，存款利率在6%左右，为盈利打下基础。

　　年金依然是主要业务，“受托+投资资格”至年底合计规模将超1200亿，市场份额33%。但由于市场恶性竞争依旧，该公司企业年金业务亏损额虽然有所缩小，但仍然未能摆脱亏损。

　　权益仓位不足5%

　　按照企业年金投资规定，企业年金可以投资股票的上限为30%。但平安养老的企业年金今年只配置了不到5%的股票，其余逾50%的资金配置成了银行大额协议存款。

　　去年以来很长一段时间，协议存款都是保险资金的避风港，但受到去年6月以来连续降息及经济放缓态势延续、企业融资需求有限等影响，大额协议存款利率一路走低，目前国有大行5年期协议存款利率仅为4.75%左右。

　　“我们抓住时机大量配置了协议存款和债券。”高菁说，今年初预估投资形势不乐观，注重将资产更多配置到具有确定收益的长期性固定收益类产品。例如，平安养老仅今年3月-5月便通过大型国有银行和股份制银行配置了200亿元的5年期大额协议存款，平均存款利率在6%左右。此外还有大量资金用于购买高评级信用债和金融债。

　　高菁认为，通过固定收益投资锁定未来收益降低了投资组合的波动性。如今效果显现，今年平安养老所有的年金投资组合均告盈利，整体业绩战胜了三年定存利率。

　　以往，企业年金客户大多通过投资收益排名对投资管理人进行考核。为了不在排名中落在下风，投资团队不得不更注重短期权益投资。在2011年股债双杀情况下，企业年金投资管理人的成绩单不理想，一些企业交由机构投资的企业年金出现了较大幅度亏损。

　　高菁表示，今年以来平安养老整体经营理念和投资策略较往年有所改变。投资方面，注重确保本金不亏损和战胜业绩基准。企业年金投资年限长，大部分在15年至30年，更应该注重负债长期匹配而非短期效益。

　　“刚开始客户可能比较难接受，但去年以来股债市场他们也看到了，追求相对收益可能连本金也会损失。”高菁说，今年越来越多的客户都接受了由相对收益向绝对收益转变、短期考核向长期考核转变。针对目前的资本市场持续下跌，高菁表示不会考虑抄底问题，仍会坚持既有的投资策略。

　　管理费低于公约水平

　　尽管平安养老年金规模达到1200亿元，但尚未带来利润。

　　因为恶性竞争——这个困扰企业年金盈利的问题仍然存在。截至今年上半年，托管机构管理的企业年金基金金额为4198.61亿元，比上年底增长17.60%。但各类年金类服务机构发展到39家61个资格主体，僧多粥少，过度竞争导致年金管理费率太低。

　　例如，在年金管理的链条中，涉及到四个类型的资格主体——受托人、托管人、账户管理人和投资管理人。这四个主体都会提取相应的管理费。

　　记者了解到，目前市场上不少公司给出的非权益类年金计划管理费率远远不到3%，含权益类的年金计划如果收益较好，则有一定幅度上浮。仍达不到之前《企业年金基金管理行业自律公约》的水平。

　　企业年金前期高投入、运作成本高，恶性竞争导致企业盈利水平下降。目前，平安养老、太平养老、泰康养老均依靠团险业务支持年金业务的发展。五家养老险公司中，2011年仅有平安养老、泰康养老实现了整体盈利。

　　高菁介绍，目前主要通过内控精细化管理，提供给客户综合金融业务价值来改善年金的整体经营状况。今年年金业务总体仍然亏损，但总亏损额不会很高。根据平安养老的五年规划，明年亏损额会进一步收窄，之后逐渐步入一个相对理想的良性循环状态。