近日，北京市民政局发布《北京市“十二五”时期老龄事业发展规划》，首次提出“以房养老”概念，鼓励商业保险企业、商业银行或住房公积金管理部门开展“以房养老”试点业务。各路资本瞄准万亿养老产业，从目前的进展及规模来看，保险公司或率先破局。

　　老龄化人口的急剧增长背后，蕴藏着养老产业的巨大市场空间。而中国传统的家庭养老观念与政府提供养老服务效率方面的缺陷，使得养老产业化、社会化成为必然趋势。一方面，这一发展过程需要社会资本的参与，另一方面，产业本身上万亿元的市场规模也势必对社会资金构成诱惑。

　　各路资本驻足关注的同时，专业养老机构、地产商、保险公司及PE无一例外地表示了浓厚的投资兴趣。专注于中国投资市场的咨询机构ChinaVenture投中集团的最新调研显示，相较于其他资本，保险公司借助其强大的资金实力以及保险业务的协同效应，有可能率先建立起相对成熟的养老产业链商业模式。

　　事实上，多家保险公司已开始有所动作。泰康人寿已购置小汤山温泉乡2000 亩“试验地”，投资40 亿元兴建养老社区；中国人寿则规划构建养老社区“一南一北”格局，北部已在河北廊坊拿地超万亩，南部则可能落户海南；合众人寿正在武汉建设“合众健康谷”，计划打造集养生、养老、旅游度假、康复疗养、医疗服务于一体的现代高端服务产业平台；中国太保则拟在崇明陈家镇建设“太保高端养老基地”；中国人寿、泰康人寿也在积极争取与崇明方面的合作。

　　从对目前在建或将建项目的了解来看，保险公司投资养老产业可有多种模式。一种是建设与运营为同一主体，比如泰康人寿通过专门设立的“泰康之家”平台进行养老社区建设和运营，该模式的优点是可控性强，便于保险公司的战略制定和实施，缺点在于保险公司缺乏房地产开发经验，资金占用规模大，投资周期长。

　　第二种是较受推崇的合作模式。如中国人寿开发的河北廊坊养老社区项目，由旗下国寿投资与中冶置业合作。该模式下投资商、运营商、开发商为合作体，共担风险、共享利润，有利于充分挖掘开发商和保险公司各自的优势。

　　此外，保险公司也可采取股权投资的模式进入养老产业，通过战略性或财务性入股已运营较成熟的养老地产企业，以获得投资回报，并与自身保险业务形成协同效应。

　　值得一提的是，保险公司还可通过投资房地产信托投资基金（REITs）成为养老住宅的持有者。目前该模式在国外发展比较成熟，比如美国的养老社区开发参与主体主要分为开发商、持有者和独立运营商三大类，其中，保险公司、基金等大型机构即通过投资REITs和运营商的方式成为养老住宅的持有者，以此获取长期稳定的投资回报。

　　不过，投中集团分析师认为，当前我国并不允许开发REITs产品，而可行的方式则是发行不动产投资基金产品，该投资计划的资金架构类似于REITs，且关联到担保方、投保方等多方参与者。目前，已有保险公司在投资基础设施建设方面有过类似尝试，可加以借鉴。