按国际财务报告准则，作为分红险账户影子表现的中国人寿总投资收益率指标，在2008年降至3.40％，不但分别大幅低于2006年的7.97％和2007年的10.24％，甚至低于同样股市不景的2005年时的3.80％。

　　曾经，作为迎战“两鸿”给付高峰以及趁资本市场回调之际扩大战果的重要策略，中国人寿对投资收益丰厚的2007年，给出了近8％的回报水平，并在2008年春节前后便高调向市场推出。然而行至如今，这宗一年前的“激进”策略却给公司带来了分红险回报率“分母”增大的后果。

　　年报显示，中国人寿长期寿险合同的准备金数目已由2007年的6113.91亿元急涨至2008年的7691.21亿元，涨幅高达25.80％，首要因素便是分红险的带动。

　　按中国人寿2008年年报，其未宣告红利总额为188.83亿元，与该公司约5000亿元分红寿险责任准备金的比例仅为不足3.7％。

　　于是，在静待2008年该公司分红险回报率揭晓的时日中，已经有人在猜测该公司会为了保证保单吸引力，动用自有资本金去贴补分红特别储备（即当年分红特储为负值）。在上一轮熊市中，这一“杀敌一千，自损八百”的权宜之计曾经被中国的寿险业中普遍采用。

　　然而，上市多年的中国人寿却最终没有这么干，最后出炉的不超过4％的分红回报显得清清白白。

　　平安的“错位”会计年度

　　相比之下，平安人寿给出的分红险回报异常丰厚，达到了4.5％-5％的水平。

　　作为体现保险公司投资水平的标尺，平安人寿高过对手的慷慨，并非来自其特别出众的投资能力，而是与中国人寿不同的会计年度。

　　按该公司市场部门向本报的书面回复，“一般来讲，企业在12月31日会计核算开始后，要到次年的3月底才能最终将财务账目核算完毕并交付审计，因此红利的分配是有时滞的。我们在会计年度末开始核算分红业务的整体盈利情况，提出并确定最终的红利分配方案，做好相应的分配准备工作，并向保监会备案，该红利分配方案在6月1日启用，适用一年的时间（即6月1日至次年的5月31日）。”

　　换言之，平安人寿分红险回报接近5％，并非意味着2008年资本市场的超常表现，而是与中国人寿不同的投资时间区间，即2008年6月-2009年5月。

　　相比之下，随着中国A股2008年10月末见底并反弹至今，决定平安分红险回报率的12个月，权益类市场的情况要好得多。对于中国人寿而言，在其2008年分红险会计年度中，上证指数跌幅深达65.39％；而平安人寿2008年分红险会计年度，跌幅却只有23.31％。

　　更为重要的是，平安人寿的会计年度中包含了A股反弹以来的7个月，此期间上证指数急涨58.14％。此前，其母公司中国平安（02318.HK,601318.SH）副首席投资官陈德贤接受本报采访时坦言抓住反弹机会，分别于2009年1、2月杀入A股及H股。

　　按该公司季报，仅2009年首季，其投资收益便达78.16亿元，较2008年同期增长82.66％，其中公允价值变动收益更从2008年同期的118.77亿元浮亏，转为34.57亿元浮盈。

　　这一切，都成为助推平安人寿分红险回报率走高的关键。