通胀、利率预期双降，分红险仍然领唱主角

　　2011年11月30日，中央银行宣布降低金融机构存款准备金率0.5个百分点，这是近三年首次下调存款准备金率，将释放约4000亿的流动性。这表明了国家对于通货膨胀的治理已经初现成效，2012年货币政策将可能朝着数量型放松的方向转化，政策重点将从“控通胀”转为“保增长”。根据对国内宏观经济的发展研究，预计2012年我国存款准备金率可能会继续下调，银行存贷款利率将适度下降，债市走势持续向好，股市将可能出现反转行情，控制通胀的压力将逐渐减小。

　　万能险通常将大部分资金投资于大额协议存款、国债和企业债等固定收益类金融资产，其结算利率一向盯住5年期定存利率。2011年万能险年化结算利率大部分保持在4.00%左右，没有跑赢五年存款利率5.25%。2012年银行存款利率若有下调，必将影响万能险结算利率下调。但假设2012年CPI在3.5%左右，万能险结算利率如果能维持在3.5%—4.0%，那么其“抗通胀”和缴费灵活的产品特点依然具备足够的吸引力。

　　受股市熊市影响，2011年投连险表现不佳，继续跑输一年期银行定期储蓄存款利率。截止12月31日，可统计的182个账户中，只有63个账户取得正收益，仅占总数的35%，且大多为债券型账户和货币型账户。预计2012年债市将持续2011年第四季度的牛市，股市到下半年才会逐渐好转，因此2012年投连险的收益不会有太大改善，债券型和货币型账户收益依然会略好于权益型账户收益，但整体而言预计还是低于一年期银行定期储蓄存款利率，所以预计2012年投连险市场份额可能将继续萎缩。

　　决定分红险收益水平的是保险公司的整体盈利能力。2011年寿险行业经历了迟来的转型之痛：寿险保费增长大幅放缓，个险新单保费和银保保费出现负增长，退保率显著提高；资本市场回报率出现低谷，前三季度行业平均投资收益率2.7%，三家上市公司第三季度末累计浮亏已达650亿元左右。经营状况不佳必将影响2011年分红险的业绩回报水平。2012年保险业发展方式和业务结构将继续经受变革，必须要通过产品转型、销售渠道转型、投资渠道扩张等变化来释放潜在保障需求，提高保费增长质量和保险公司利润率。转型期间成本上升，将造成2012年保险公司的死差益和费差益不会有太大提升。但是，分红险的主要投资渠道为国债、协议定期存款和大型基础设施建设债券等，在2012年债市的向好、民生和在建工程为财政重点投入的预期下，2012年的利差益将可能超过2011年。因此总体来说，预计2012年分红险将被市场看好。

　　应该注意的是，截止2011年，我国保险市场的分红险在人身险中占比已经高达近80%，分红险依然是各大保险公司的主推产品。而万能险和投连险的市场份额正在不断萎缩，比如部分平安人寿的万能险已停售；投连险则更加“边缘化”，目前只有平安、泰康、太平以及一部分外资寿险公司尚且有少量投连险销售，大部分公司都已停售投连险。出现这种情况主要是由于万能险、投连险在实施新会计准则后已不能被全部计入年度保费收入，对保险公司的市场规模扩张的贡献越来越小，大多保险公司对其必然有所收缩。预计2012年在资本市场转好前景不甚明朗的预期下，投资型保险市场中分红险“一险独大”的情况将更加严重，这一方面将使保险产品继续向“保障功能”回归，另一方面由于业务过于集中，也对监管部门提出了更高的市场风险监控要求。