债市波动风险难避免

　　盘子规模小、独有高杠杆特性，分级杠杆基金正逐渐成为多方投资机构持仓品种中的常客。

　　“高杠杆是一把双刃剑，博取高收益的同时，自然也要承担高风险。同样，分级基金也肯定是有风险的。此款产品大部分的资产都配在了债市。如今债市高位震荡，这类产品的风险来自债券市场短期回调过头。”沪上一基金公司固定收益部人士表示。

　　“此外，一级市场的供应加大，债市仍面临一定流动性压力。就在去年，城投债引发的债券市场品种几乎全面下跌。”该人士进一步表示。

　　一位券商分析人士也同样指出，该投连险产品主要投资于债券市场，风险来自债券市场的高位下跌。刚过去的第三季度，股债出现双杀局面，显示出债市目前正经历震荡格局。

　　就分级基金产品设计而言，高杠杆份额的风险在于，当分级基金母基金的收益达不到其保守份额约定的收益时，高杠杆部分就会拿出相应的收益来填补。

　　“整体上看，债券型基金持有的平均债券票息率，如果能高于分级基金低风险部分约定的收益率，风险就不会太高。”深圳一位债券型基金经理表示，“这种投连险产品，更像是常说的FOF，其实债基更多地要依靠基金经理拿券的能力，一般持有一年，票面收益率还是比较稳定的。”

　　债市高业绩恐难复制

　　一路领先的投连险产品太平智选动力增长，依靠及时押宝分级基金在弱市仍获得不俗收益，其业绩是否具有可持续性？

　　“太平智选动力增长，主要是赶上了二季度债市牛市行情，而债市至今仍维持高位震荡。同时，投资中又配置了部分风险较低的低风险产品。经济前期持续探底，分级基金低风险部分具有较为突出的抗风险能力，并在二级市场上受到资金的持续追捧。出众的业绩和今年的市场环境有很大关系。”安信证券有关人士如此告诉记者。

　　“预计往后债市很难重现二季度的大幅度上升，但2012年的表现并不算疯狂。其实，债市最为疯狂的时期是在2008年，当年十年期国债的收益率已降到2%~3%。目前十年期国债的收益率还有3%以上。”上述沪上某基金公司固定收益部人士坦言。

　　在不少债券人士看来，未来宏观经济政策，尤其是货币政策会对债市产生影响。

　　“考虑到资金面在央行精准调控下较为宽松等因素，预计利率债下行幅度不会太大；而一级市场供给增大，将使信用债收益继续保持震荡走势。”天治基金有关债券人士坦言。

　　前述深圳基金经理表示：“在我看来，今年二季度债市大幅上升，更多是对去年三季度债市收益的回补，债券收益仍旧是比较稳定的。明年债市想重复今年的高收益难度相对较大。”

　　“投连险能不能重复高业绩，仍然有许多未知因素。随着业绩的增长，账户规模增大，这对管理人的能力是个挑战。需要注意的是，分级基金产品普遍规模小，而且流动性也相对较差。同时，宏观经济折射市场环境变化，这对管理人的对经济运行把握，对投资品的调整也同样是一种考验。”安信证券有关人士进一步表示。

　　【太平人寿智选投连小档案】

　　太平人寿智选投连险属于其团体养老金投连险，其分为两个账户一个是动力增长账户，另一个是忠诚保障账户。成立时间：2003年8月28日

　　9月报告期末动力增长账户的单位净值：2.75元

　　资产配置：证券投资基金70%，债券、银行存款和其他类占30%。在债券银行存款和其他类中，其资产分配区间为债券0到100%，银行存款0到60%，其他类0到20%，其投资分配可以根据投资市场情况进行灵活变动。