银行:减值损失上升使得净利润增速放缓。平安银行2013年上半年实现净利润74亿元,同比增长9.9%,贡献集团净利润约38.77亿元。上半年平安银行营业收入同比增长19.4%,其中生息业务收入同比增长14.67%,息差水平由于同业业务占比提升而较上年有所下降,但规模的快速增长促进了收入的平稳增长;中间业务收入同比增长41.17%,主要源于信用卡和投行业务收入大增。上半年减值损失26.02亿元,同比增长65.7%,从而拉低了净利润增速。
证券:投行业务发展受阻导致业务利润锐减。2013年平安证券实现净利润2.45亿元,同比下降63%,原因在于核心业务投行业务收入显着下滑,上半年平安证券投行业务收入7.45亿元,同比下降57.4%,主要受市场IPO发行暂停的影响。
信托:受托资产规模平稳增长,利润受出售权益资产投资收益下降影响略有下降。截至2013年中期,平安信托受托资产管理规模达到2283亿元,较年初增长7.7%,实现净利润3.58亿元,较上年同期下降12.5%,主要由于出售权益资产投资收益同比下降所致。
偿付能力:集团、寿险及银行资本充足度略有下降,但仍符合监管规定。截至2013年中期,平安集团、平安人寿、平安产险偿付能力充足率分别为162.7%、176.1%和179.5%,平安银行资本充足率分别为8.78%,集团、寿险、银行资本充足度均较年初有所下降,受业务发展、分红派息以及实施银行新资本监管规定影响。
投资建议:今年以来平安寿险业务规模和价值增长均处在行业前列,预计2013、2014年EPS分别为3.58元和4.28元。作为一家综合金融集团,目前集团和子业务之间的协调效应还主要停留在交叉销售,未来集团的平台优势将进一步显现,子业务之间的相互渗透和融合将不断展现出综合金融的优势,此外公司具有创新的基因,并具有领先的科技优势,看好公司在未来互联网金融领域和混业经营趋势下的发展,维持增持投资评级。
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