三、受托人战略资产配置能力。

　　企业年金是一种信托型的资产管理工具，其投资收益的决定因素并不单纯是投资管理人的管理能力。决定企业年金的投资收益的主要管理机构包括委托人、受托人、投资管理人，其中尤其是受托人对企业年金的投资收益起着关键的作用。

　　根据企业年金的治理结构和法规规定，企业年金受托人选择、监督、更换投资管理人；制定企业年金基金战略资产配置策略；根据合同对企业年金基金管理进行监督。

　　从国际经验来看，企业年金基金投资的业绩来源结构为投资政策(包含战略资产配置)提出投资计划操作的参数，针对资产类别和投资管理人确定配置目标，其业绩贡献在全部业绩中所占的比例达80%，投资政策管理(战略资产配置调整)即执行投资政策，按照投资政策指引配置资产，必要时定期进行再平衡，其业绩贡献在全部业绩中所占的比例仅为15%。

　　可是，在我国出现企业年金受托人“空壳化”现象。

　　四、投资管理人的投资管理能力。

　　投资管理人，是指接受受托人委托投资管理企业年金基金财产的专业机构。投资管理人是决定企业年金投资收益的一个重要因素，但其投资政策决定权在于受托人，同时还得受委托人即企业和职工的指令决定。

　　而且，投资管理人的投资管理，必须严格遵循企业年金法规规定的投资比例限制。这些因素，严格制约了投资管理人投资管理能力的发挥。在这些因素制约下，甚至在大市向好的情况下，企业年金投资管理人管理的投资业绩，都有可能难以实现市场平均的业绩。

　　当然，投资管理人的资产配置能力、市场判断能力、择时能力和证券选择能力，直接影响企业年金投资业绩的实现。

　　五、委托人对投资管理的制约。

　　建立企业年金计划的企业及其职工是委托人，虽然委托人把投资决策的权能让渡给了受托人，但在现实当中，委托人企业对企业年金的投资政策、机构选择起着重要的制约作用。

　　委托人可以对受托人、投资管理人制定科学的激励约束机制，如管理费率采取根据是否达到预期的业绩基准而上下浮动、对投资管理进行专业的绩效评估等。

　　但如果委托人企业越权制定企业年金投资政策、过度干预企业年金投资操作、因为非专业和非经济因素而选择监督受托机构和投资管理机构，则可能对投资管理业绩带来负面影响。