切莫误读“养老金入市”

　　近期，“养老金入市”的话题广受关注。尤其是在股票市场持续低迷，众多中小投资者损失较大的情况下，这一“敏感”话题更容易引起市场各方高度期待。

　　投资者的乐观期盼，无非是将其视为股票市场即将迎来“重大利好”。中国的A股市场一向被认为是“资金市”、“政策市”，但凡有大型资金能够入场的消息，往往都会被贴上“利好”或“托市”的标签，这在此前20多年的A股市场中已经屡见不鲜。据人保部2012年1月最新公布数据显示，目前我国基本养老保险基金结余1.92万亿元，有人据此推算，先期可以入市的资金为数千亿元。

　　毫无疑问，对“养老金入市”给予高度期待，有着现实意义，的确可以“提振信心”。但是，在各项准备工作尚未就绪的当前，过分乐观的态度，则多少有一些误读，对此各方应理性看待。

　　首先需要明确的是，“养老金入市”不应仅仅被理解为进入股票市场。资本市场的范畴包括股票市场和债券市场，对于以保值增值为目的，追求稳健收益的大型资金而言，股票市场的高风险决定了其更大比例的资金，将配置到风险相对较小的债券市场。以已经进入股票市场的社保基金为例，其目前的投资比例为，45%投资于固定收益产品，约30%进行权益类投资，还有25%进行股权投资、PE投资。这就是说，“养老金入市”仅仅意味着一部分资金会进入股票市场。

　　其次，即便将来有一部分养老金能够投资于股票市场，过程也不会一蹴而就，更不会承担“救市”的角色。股票市场的高风险特征，决定了大型资金在进入的过程中，只会采取逐步“试水”的办法。比如社保基金当初宣布可以购买股票时，其比例控制得较低，如2003年末，其资产配置中仅有5%的股票，此后才逐渐提升到15%，直至目前的可投资上限30%。而对于那些期盼养老金入市成为“解放军”的投资者，则会希望落空。养老金入市的目的，是未来资金的长期收益，考量的是未来若干年后养老体系的支付能力，如果给其进入资本市场套上“救市”或者“平准基金”的枷锁，则无异于南辕北辙，有违初衷。未来养老金作为机构投资者，其资金的长期性质在客观上的确利于股市的稳定，的确能够提振股市信心，但这一入市决不可以一厢情愿地理解为“托市救市”。任何市场的发展需要遵循客观规律，而不能靠人为干预，以前所谓的资金“救市”也大都以惨败告终。

　　当然，从长期看，养老金进入股票市场是必然趋势。从国内看，养老金保值增值的需要迫切，因为当前养老金只能存入财政专户，投资于银行存款和国债，如果扣除通胀因素，其年均投资收益率是负数。而另一可以参照的对象是，已经可以投资于股票市场的社保基金，最近十年在资本市场上的平均收益率高达9%。国际经验同样显示，养老金进入资本市场，是20世纪主要发达国家最为重要的一项制度安排，这不仅使得大部分家庭得以分享经济的成长，也使得普通民众和雇员成为该国经济和企业的股东。