养老保险与社保基金
投资类别有参差
在资产投资模式与类别方面，基本养老保险除少部分委托社保基金管理外，统筹层次大部分在省级（2010年末31个省市建立省级统筹制度），资产基本为银行存款及国债；企业年金主要委托专业管理机构进行组合管理（2010年年末托管机构管理的企业年金基金已达2809亿元，其中，由投资机构投资运作的基金为2452亿元，投资组合数1504个）；社保基金及委托社保基金管理的个人账户在2010年总和为8566.90亿，其中社保直接管理的资产为4977.56亿，委托其它机构管理的资产为3589.34亿，投资标的则参照社保基金相关管理办法进行银行存款、债券、股票、基金等方向的投资。
在投资权益类资产的比率上，预计当前基本养老保险（除委托社保管理的部分）投资股票的比率基本为零；按规定企业年金投资权益类产品上限为30%，我们中性估计在20%左右；按相关规定，社保基金投资基金及权益的比率不超过40%，我们中性预计社保基金直接管理及委托其它机构管理的权益类投资比率大约为25%左右。因为基本养老保险基数大，且基本不投资于权益类标的，其在权益投资比率提升的空间最大，对市场的边际影响也最大。
我们估计投资收益排序为：社保基金与企业年金>基本养老保险。因基本养老保险对流动性要求高，我们假定其投资构成为1年期银行存款80%、3年期国债20%，则预计其2010年投资收益率为3.11%；据汤森路透集团发布的《中国企业年金市场投资绩效统计》，2010年企业年金组合投资收益中值为3.88%，高于基本养老保险投资收益；据社保基金理事会统计，2010年社保基金投资收益为4.23%，高于基本养老保险投资收益，2000年来年均复合投资收益为9.17%，年均超越通胀7%左右。
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