给予保险行业“增持”评级。
上海试点阶段（未来6个月），推荐中国太保。中国太保持有长江养老51%的股权，考虑到长江养老的股东背景、企业年金存量、受上海市政府支持程度以及主要竞争对手或养老金经营实力较弱或业务重点不在上海，我们预计市场份额将至少超40%。
铺开试点及全国推广阶段，推荐中国平安/中国人寿。此阶段市场份额及地位或按存量规模资产排序，我们预计中国平安/中国人寿规模将远超同业。
行业观点
个人税延养老保险上海试点年内成行是大概率事件，我们预计最快在8月底保险公司的中报披露后。我们认为本次试点将以契约型产品为主，税收采用EET模式，免税额度不超过1000元（其中700元用于个人养老保险免税，300元用于企业年金免税），少缴的税收将不计利息累计至养老金领取阶段分10年等额摊销。
第二次婴儿潮或使中国人口老龄化急剧加速，而老龄化的四大特征（中产阶级及富裕人群的崛起、计划生育政策、“421”家庭机构弱化家庭支撑体系及城市化进程）推动养老需求膨胀，但现有社保体系第一支柱社会统筹部分在现收现付制下的巨额亏空及第二、三支柱的跛足无法应对挑战，而推迟退休年龄只是权宜之计且治标不治本。
相对于资产管理公司、银行及信托公司，保险公司提供多重保障的经验丰富、能够提供资本保障条款、拥有大多数控制利率风险和长寿风险的技术人员、积极履行生命周期投资管理策略以及面临的流动性风险较小将在我国个人养老金保值增值的经营策略下获得政策支持。
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