险资投两融或降成本

　　事实上，从券商融资渠道来看，转融通、银行间市场的资金拆借、发行短期债券等作为短期融资手段，而发行公司债券、增资扩股等则是长期等融资方式。选择两融业务收益权转让的创新业务源自券商两融资金需求。

　　南都记者统计中国保险业协会自去年9月推出的资金运用信息发现，11家保险机构的32条与两融资产相关的记录。这类债权收益权资管产品的规模一般在1亿至16亿元之间，期限有49天、6个月、1年、2年和3年。以太保集团投资的建信信托-优享1号集合资金信托3期为例，运营年限为2年而预期收益率为6.83%。更多的资管计划则披露，其以固定利率定价，票面固定利率高于同期银行存款利率，且产品的受托管理费率定价公允。

　　华泰证券称，险资此前因成本过高，券商两融“避而远之”。银行的资金成本5.8%-6.2%，险资成本高达6.5%-7%，从理性角度，券商从保险拿钱的意愿极低。不过该机构认为，据其判断，2015年险资会适当降低资金成本参与券商两融，而保监会规范上述行为也就在情理之中。

　　南都记者统计获悉，上述32条记录，涉及投资金额为67.2亿元。其中人保集团、人保财险[微博]、人保健康等人保系保险机构贡献资金为43亿元。引人注意的是，目前保险机构的分红险账户、万能账户、团险账户等是两融资管产品的主要投资账户。

　　险资借道资管与信托

　　事实上，险资正借各类通道介入券商两融业务。按人保资产的运作方式来看，人保资产以募集的资金受让证券公司开展融资业务形成的债权收益权。证券公司承诺到期后溢价回购兑付产品的本金及收益。产品存续期内，证券公司负责管理融资资产的放款、预警及平仓。资产包内的金融资产可置换，证券公司每周更新资产包内资产清单，资产包内资产总额不低于回购价款130%。

　　不过，南都记者从业界获悉，中国人保资产管理股份有限公司特委托其持股48%的子公司大成创新资本管理有限公司在市场上寻找优质基础资产，并协助其募集资金。其中，人保资产债权收益权1号、16号产品均为与大成资本合作的计划。

　　而险资还选择了另外一种方式介入到两融业务。以太保集团为例，其认购建信信托发行的建信信托-优享1号集合资金信托计划（查询信托产品）第三期，该信托计划受托人为建信信托，原始权益人为海通证券，信托资金用于受让海通证券持有的融资业务的债权收益权，海通证券承诺按合同约定的回购价款进行溢价回购。

　　不过，在去年12月16日，还出现了一个新现象，资管计划斥资认购两融资管计划。华泰资产-债权配置2号资产管理产品以2.2亿元认购华泰资产债权收益权一号资产管理产品。