“资产负债管理”的经营理念被全球人寿保险行业奉为圭臬，北美精算师协会对保险公司资产负债管理的定义是：“它是力求资产和负债经营决策相互协调的管理行为，它是在既定的风险约束和风险承受能力的前提下，对与资产和负债有关的决策进行制定、实施、监控和修改的持续过程。”

　　保险资产管理的

　　逻辑起点和终极目标

　　资产负债管理既是保险公司业务经营的基本要求，也是风险防范的重要手段。在保险资金运用工作中，资产负债管理也是整个保险资产管理价值链的逻辑起点和终极目标。

　　附图是一个典型的保险资产管理价值链。

　　如该图所示，理论上，一个典型的保险资产管理价值链主要包括资产负债管理、资产战略配置、资产战术配置、资产交易配置、集中交易、会计核算、绩效评价7个环节的业务活动。在资产负债管理环节，首先要综合考虑负债、偿付能力以及整体风险收益状况，并以此作为整个资产管理工作的出发点；在资产战略配置环节，保险公司通常每年年末（或者更长的时间周期）在对宏观经济、市场走势和各大类资产的收益风险分析报告的基础上，提出战略资产配置整体方案；在资产战术配置环节，通常定期（或者需要时）根据资产结构、战略配置要求、宏观经济和市场动向确定下阶段资产战术配置方案；在资产交易配置环节，根据资产战术配置方案，结合市场状况，制定各大类投资品种的资产交易配置计划；在集中交易环节，独立的集中交易部门负责资产的投资交易指令的执行；在会计核算环节，根据会计准则、清算规则和估值办法，每日进行交易清算、资产估值、资金划拨和会计核算，并和托管银行进行业务对接；在绩效评价环节，通常需要定期对投资组合的风险和收益状况进行归因和评价。因此，资产负债管理也是保险资产管理的终极目标，保险资产管理的成败，最终也决定了保险公司整体资产负债管理活动的成败。

　　约束程度决定于市场成熟程度

　　与欧美、日本等发达经济体的保险市场相比，中国等新兴经济体的保险市场成熟度不同、发展阶段各异，由于净现金流和历史经验的大相径庭，导致了在资产负债管理实践操作中的显著差异。总体来讲，欧美、日本等发达经济体的寿险公司在经营上更加趋于保守和精细，资产负债相互匹配已成为其经营过程中的“硬约束”，经营中不得不以此为限并步步为营；比较而言，中国等新兴经济体的寿险公司经营更易倾向适度激进和相对粗放，业务的高速增长使得资产负债管理还没有成为公司经营立竿见影的“生死线”，依然只是经营过程中的软约束。

　　（一）净现金流的差异

　　所谓净现金流，是指寿险公司年度总现金流入与综合赔付等总现金支出的净差额。高速成长阶段的保险公司净现金流充沛，资产实力稳步壮大，相应地风险抵抗能力也逐步增强；同理，净现金流增长乏力的公司资产实力和风险抵抗能力也将显著下降。而净现金流为零或负时，寿险公司的经营将难以为继。

　　2000年以来，欧美、日本等发达保险市场的保费年均增长率始终长期维持在10%以下。净现金流的捉襟见肘，决定了保险公司承担风险的能力有限，使得保险公司在进行资产负债管理时，更加趋向于稳健和保守的方案。在投资理念上，以安全保本为第一要务并精打细算，只要资产回报能够稳定地覆盖负债成本，寿险公司承担额外风险以博取更高收益的意愿极弱。在资产配置策略上，体现为收缩在权益类等较高风险资产配置上的比例、固定收益等中低风险资产配置以持有到期为主并主动放弃交易性的机会。

　　同一时期，我国保险市场，尤其是寿险行业经历了高速的成长。截止到2010年12月31日，保险行业总资产已经突破5万亿元，尤其是在“十一五”时期，保费收入年均增长达到24%，2010年度保费收入已达1。45万亿元。净现金流量的充沛，决定了我国寿险公司较强的承担风险的意愿和能力，在经营上更易倾向适度激进和相对粗放。在投资理念上，更易于倾向于追求较高投资收益率并相互攀比。在资产配置策略上，体现为较高比例的权益类等高风险资产配置、在固定收益类等中低风险资产配置上投资风格激进、热衷于波段操作以博取价差。