这里值得注意的有这样几个问题，目前大家对于养老保险基金收取的管理费用过低，主要有这样两个因素：

　　（1）保险公司以及基金公司目前对于企业年金的争夺过于激烈，因此管理费用较低。

　　（2）目前的企业年金由于是单个企业的交付，因此其单独的量上来看较大，因此公司的管理费率相对较低。

　　从长期来看，特别是未来个人养老保险的缴费方式为个人自主缴费的话，公司的管理费用率必将出现上涨，我们认为公司长期来讲正常的管理费率应为1％左右。

　　假设我们考虑1％的投资收益率的话。对于每家公司的增厚将会在（平安每股估值上升1元、中国人寿0.25元、中国太保0.32元）

　　5、上海的破冰之旅带来未来增长的良好预期上海养老保险如果顺利推行，带来的是大家对于未来的良好预期，特别是我们有13－14亿人口的基础上。如果未来有5000万人口缴纳个人商业养老保险，将对三家上市公司的估值提高（平安每股估值上升9.8元、中国人寿2.5元、中国太保3.2元）。因此我们应该看到，未来的良好预期将使我们的保险公司的未来盈利变得更加稳定。如果未来在全市场全面实施，随着缴费人群的逐渐扩大，实际带来的受益程度将很有可能超过我们的预期。

　　6、中国平安、中国人寿已取得牌照，中国太保等待收购目前的养老保险业务一共有四块牌照：受托人、投资管理人、账户管理人和托管人。

　　其中，中国人寿、中国平安、长江养老已经获得除托管人外的三块牌照，太平人寿等更多保险机构获得两块牌照,托管人类似于券商业，通常为银行担任。

　　目前对于太保而言，市场一直传言其将收购长江养老保险公司，因此在收入长江养老之后，中国太保也将具有同等资格。

　　7、长期来讲中国平安受益最大在2008年的企业年金的保费收入中，中国平安占据44％的市场份额，遥遥领先。

　　从上表中，我们可以看到，中国平安又在这个市场中处于了领先的位置。如果缴费方式如我们预计的情况，即个人单独缴费，则竞争的成败仍将集中在代理人队伍上。而这一块，无疑平安也占据着一定的优势。

　　在2009年1－2月份的上海地区市场份额中（国寿：占比22.4％，平安：21.1％，太保：7.3％）。

　　个人养老保险递延型的推出将丰富保险公司的盈利模式，同时也将直接为保险公司带来一笔稳定的收入。基于影响带来的大小，以及目前的估值情况，我们维持"中国平安"和"中国太保""推荐"的评级，"中国人寿""谨慎推荐"的评级。