在A股的低潮中，主打“最低保证”的变额年金保险作为保监会创新试点产品成功落地。7月中美联泰大都会人寿的“步步稳赢”变额年金保险开始在北京、上海、广州、深圳等试点城市销售。

　　与中国市场现有的投连险不同，变额年金提供各种不同的最低收益保证，保险保障风险和最低保证带来的投资风险由保险公司承担。在目前国内尚缺乏足够丰富对冲工具的情况下，变额年金如何保证最低收益的实现？就此中国证券报记者采访了美国大都会人寿负责全球资产负债管理的资深副总裁AndyRallis和大都会人寿负责衍生工具风险管理的董事总经理SeanHuang。

　　账户动态调整保证稳定收益

　　中国证券报：变额年金保险的一大亮点在于提供最低保证收益，这对保险公司风险控制要求很高，大都会人寿在此方面采取了怎样的管理模式？

　　SeanHuang：一般而言，变额年金保险可通过三种方式实现风险管理：一是产品设计，即通过设置股票型、债券型账户，根据市场波动在不同账户之间选择，保证一定收益。二是对冲技术，这需要有丰富的衍生品市场配合，保证足够、连续的对冲交易进行。如通过利率互换、股指期货等就能消除股票和利率市场的风险，还可以通过商品期货，通过购买波动性的衍生商品对冲波动性，确保年金收益稳定。三是通过再保险对冲风险。

　　中国证券报：变额年金保险在引入中国市场时，保监会在风险管理模式上批准引入的是内部合成对冲和固定乘数平衡（CPPI）两种管理模式，你们具体运用哪种模式来控制风险？

　　SeanHuang：国外都是靠股指期货等金融衍生品来对冲风险，在中国这一领域发展还不成熟且保险资金不能参与，因此在试点中大都会人寿采用的是CPPI管理模式，它是欧美市场早期采用的模式，不需要使用外在的对冲工具，只需要账户动态调整风险资产与非风险资产比例来达到对风险的管理。

　　具体而言，客户的资金账户有一部分投在有风险的资产，如股票、基金；还有一部分资产投在风险较低的资产，比如银行存款、货币基金。当风险资产的价值升高，存在收益空间时，保底利益增加，把无风险资产拿过来锁定收益。如果股市不好，风险资产转到稳定的无风险资产这边。通过对账户进行动态调整，以达到对风险的对冲功能。CPPI是早期设计的产品，它主要是担保客户的本金。而在欧美市场上，变额年金后期开发的产品提供的最低保证可以担保投资回报率，可与其他投资型产品竞争。