最后我们来看一下已逐渐淡出人们视线的投连险产品。根据保监会相关人士的解说，可以把变额年金保险简单理解为投资连结险、最低保证以及年金化支付的组合。由此可以看出，变额年金在形态上与投资连结险最为接近，保险公司除提取相关费用外，将绝大部分投资收益留存于被保险人的投资账户中，因此是一种投资关联性极强的险种。然而熟悉或购买过投连险的朋友们都知道，除了在上市之初红火了一把之外，投连险已渐渐退出了主流产品行列，许多保险公司也都纷纷停售了旗下投连险产品。究其原因，主要是在市场下跌过程中，投连险抗风险能力差，除少量的身故保障外，基本上已成为了一款纯投资型产品，丧失了保险产品应有的保障功能。

　　那么加入了最低保证的“升级版投连险”是否能挽回投保人的心呢？笔者认为，这将取决于变额年金是否能突显其保险保障功能。从国外的经验来看，变额年金健康发展的动力在于其坚持主攻养老金保险市场，以对抗通胀、年金给付的特性吸引退休后有养老金补充需求的投保人群体，因此最大限度地发挥了变额年金产品设计上的独特优势，进而为市场认可且长盛不衰。我们要吸取投连险在国内市场“昙花一现”的经验教训，不能过分强调变额年金的“投资”特性而弱化了其设计之初作为补充养老需求的“保障”功能；亦不能企图靠挖基金理财账户的“墙角”而迅速做大市场，应慢慢培育以保障需求为主的保险客户群体。

　　变额年金面临的挑战

　　虽然作为一种创新险种登陆国内市场，但不难发现，变额年金在很大程度上还是基本照搬了国外的产品设计，真正自主研发的创新之处寥寥。借鉴国外先进经验无疑可以帮助国内保险市场迅速成长，但同时也引发了一些值得探讨的问题：为适应国外市场需求应运而生的变额年金是否也同样适用于国内投保人？还远未成熟的国内资本市场是否能支持变额年金的健康发展？国内相应的风险管控技术是否到位？带着这些疑问，我们来从保险需求与供给两个角度探究变额年金在我国这一新兴市场上将面临的挑战。

　　从市场需求方面来看，挂钩资产价格的变额年金在多大程度上能够实现抵御通胀的保险需求，这里还需要打上一个问号。虽然在近年保监会已放宽了险资投资渠道，但相对于国外成熟金融市场，我国可投资的资产种类还是有很大局限性，类似于国外直接挂钩物价指数的投资品更是空白。因此，要避免变额年金产品重蹈投连险之覆辙，投资收益不随国内资本市场大起大落，并完成对抗通胀、稳健收益这一投资目标，难度不可小觑。同时，国内个人税收递延型养老保险试点迟迟不启动，似乎令市场对各种养老保险产品都提不起兴趣，这其中当然也包括变额年金保险。这是国内外养老保险需求存在巨大落差的根本原因所在。我们期待配套的税收优惠政策能早日出台，并相信这将从根本上激发出市场对年金类产品的巨大需求潜力。

　　从保险市场供给方面考察，就目前来看，国内几大寿险巨头对参与变额年金试点的热情不高，倒是一些外资中小型保险公司纷纷提交了变额年金产品计划书待保监会审批。分析中资保险公司持观望态度的原因，我们发现，不同于以往不承担任何投资风险的投连险，变额年金产品包含最低保证条款，大大增加了对保险公司应对投资风险能力的要求，国内寿险公司在这一方面还显得经验不足；同时，国内资本市场的不完善、相应的对冲机制(包括期权市场、指数期货等)的缺失，更使开展风险管控变得难上加难。