一方面，从国家金融稳定和安全角度考虑，为了吸收由经济发展模式产生的过量货币投放，我们有理由大力发展更加健全的虚拟市场，包括债市、股市，提高直接融资比例，降低社会对银行信贷的过度依赖；另一方面，现在股市在保护投资者利益的制度安排上仍有很多需要完善的地方，我国投资者客观上需要大的新兴市场，特别是债市。

　　中国证券报：企业年金和全国社保基金理事会，作为我国整个社会保险资金体系的一部分，这几年的入市运营对于未来大宗养老金入市有什么借鉴作用？

　　赵学军：成立于2001年的全国社保基金在十年的投资运作过程中取得了骄人成绩。截至2010年末，基金资产总额8566。90亿元，自成立以来的累计投资收益额2772。60亿元，年均投资收益率9。17％，远超同期2。3%的CPI增幅。作为社保基金委托投资部分的重要责任承担人，基金公司为实现如此优异的业绩作出了重大贡献。

　　自2005年规范化运作以来，企业补充养老保险部分——企业年金也取得了优异成绩。截至2010年底，企业年金基金规模达2809亿元。几年来，由机构管理的企业年金基金平均投资收益率达11。5%，实现了保值增值。

　　郑秉文：这么多年来，企业年金、全国社保基金理事会的整体投资运营情况良好，是养老金应该入市运营的很好证明，也为其他养老金入市提供了示范样本。进入资本市场，一方面，可以应对贬值风险；另一方面，保障其安全，摆脱了行政控制和管理，避免了某些利益输送的情况，最大程度地实现管理的阳光化和市场化。

　　学习英美模式以资本市场为依托

　　中国证券报：你认为资本市场、商业银行等在我国养老金运营体系中的作用和角色应是怎样的？

　　郑秉文：世界各国的养老金运营模式大致可分为两类，一类是以欧洲大陆国家为代表的，以商业银行为主导的管理运营模式，一类是以英美国家为代表的，以信托方式为主导的管理运营模式。就现实情况和可行性来说，我国养老金应走英美模式，只有以资本市场为依托，我国的养老金才有可能做大做活。我觉得，在养老金业务方面，商业银行也应该发挥作用，但不宜成为主导。

　　赵学军：我国需要一个发达的债市来发展长线养老金业务。养老金不应该停留在银行体系。因为银行体系的一致性太高，将来它的系统性风险、贷款量等都会对养老金体系造成长期风险。而债市的风险能从价格上体现出来，这跟养老金在全球资本市场中的结构是一致的。

　　对于基金管理公司而言，养老金进入资本市场，如果能以债市为主体，基金公司将随之进入债市，基金公司的信用分析等优势依然能发挥出来。同时，基金公司也有能力帮助养老金获得股市投资所带来的部分收益。

　　经过12年的历练，基金公司已成长为资产管理行业的最专业的代表，我相信基金行业一定能在未来养老金运营体系中起到中流砥柱的作用。只要政府就养老体系作出战略性制度安排，基金公司这样专业的正规部队就能进行良好的战略执行。