保费增长乏力、退保率上升、偿付能力下降、股债双杀的环境导致保险公司投资业务压力重重……进入三季度以来，保险业不论是保费增速还是投资业绩，均低于市场预期。股市最差的时点是否即将过去？各大券商普遍预测，因投资环境的恶化，保险企业愈益表现出业绩受股市波动影响度较高的明显特征，并且对其偿付能力构成较大的压力，多数保险公司的净利润、内涵价值和新业务价值的增长速度，仍然存在进一步的下调空间。

　　股市大跌拖累三季报

　　2011年前三个季度，上证综合指数下跌16%。自二季度至今，沪深股市出现了大幅下跌，仅9月份上证指数就下跌了7.7%。各大券商普遍预期，股市下跌将影响保险资金的权益类投资，保险股三季报业绩将明显受到股市的拖累。

　　“股市的持续下跌将对偿付能力和保单销售形成压力。”中金公司报告称，由于股市的下滑，各保险公司偿付能力正面临进一步的压力，并且由于保险股本身股价的大幅下跌，各大公司纷纷考虑通过次级债来筹措资金，如平安人寿近期已获批发行40亿元次级债，中国人寿成功发行300亿元次级债，如此，三大上市保险公司2011年的偿付能力水平仍将处于较安全的区间。

　　今年上半年，寿险公司普遍加大了持有到期的债券类投资资产的比重以及银行存款与高股息股票的配置比例，同时将超过95%以上的投资资产归入持有到期与可供出售投资资产，避免了交易性金融资产过多对于当期利润的影响。据广发证券(000776，股吧)测算，目前利息和股息对于投资收益的贡献达到80%～90%，如中国太保(601601，股吧)投资收益的八成来自利息和股息，这一部分收益不会随市场波动。

　　针对保险资金高比例配置的债券品种，中银国际预计，债券收益率仍将继续上升，但速度相对缓慢，原因在于，经济周期下滑的趋势可能会降低市场对于资金的需求。

　　“正如2009年上半年的情形，股票和债券利差同时上行，保险股取得了较好的绝对收益和相对收益，但今年一季度，债券股指走稳但利差下行，结果保险股股价跑输大盘，从二季度至今，债券利差企稳但股指下行，保险股体现出大盘影子股的属性，绝对收益因大盘的下跌而下降。”宏源证券(000562，股吧)研究报告认为，CPI即将缓慢下行，实体经济已在下降通道，四季度才有回升的可能，在此背景下，难以期望债券收益率为保险公司打开利差的上行空间。

　　“在股债双杀的环境下，保险公司面临着偿付能力、盈利增长、保费增长等困难，这些困难还将持续一段时间。”国泰君安分析师彭玉龙称。