保险股的走势越来越让投资者看不懂了，尤其是转型期的寿险老大中国人寿[17.141.84%股吧研报]。

　　“盈利大降，但净资产反弹快。”中国人寿2011年年报公布后，大多数券商对中国人寿净利润下降45.5%表达了这样的看法。

　　中金公司分析师唐圣波认为，对国寿当期净利润造成较大负面影响的，一是计提资产减值损失129.4亿元，二是变更精算假设减少税前利润32.7亿元，但这只是出于会计处理的要求，并不反映公司价值的变化。

　　很显然，此次国寿高达28%的大比例计提减值比同行充足：平安减计26亿元，比例为11%；太保减计28亿元，比例为17%；新华减计9亿元，比例为8%。

　　其实，去年以来，国寿的会计处理政策就相当谨慎，以至于去年中报发布后，市场曾有过国寿是否故意做低利润的怀疑。那么，此次的再度谨慎是否意味着未来利润压力的减轻？

　　“蹲下去是为了跳得更高。”一业内人士调侃说。

　　大比例计提减值

　　一直以来，国寿的投资能力并不差，但国寿2011年的投资业绩却在上市险企中最差，甚至低于险资3.6%的整体收益率。

　　年报显示，国寿、平安、太保、新华2011年净投资收益率分别为4.28%、4.5%、4.7%、4.1%，综合投资收益率分别为3.51%、4.0%、3.7%和3.8%。

　　“从保险上市企业历年会计口径投资收益率与综合投资收益率不难看出，各公司两口径的收益率存在显着差异。”长城人寿副总经理刘生月表示，在收益率较高的年份，会计口径投资收益率基本低于综合投资收益率，即资本公积中“藏”了可供出售金融资产的浮盈，而在收益率较低的年份则正好相反。

　　国寿副总裁刘家德即把国寿总投资收益率比太保、平安都低的主要原因归于去年其权益类资产出现较大浮亏，大比例计提减值近130亿元，相较于2010年计提的17亿元，同比大增646%。

　　“中国人寿权益类投资占比较高，资产规模也最大，近130亿元的资产减值损失是很有可能的。”京华山一研究员夏平对记者表示。

　　那么，是否会因为计提减值相对没那么充足，其它保险公司今年将承受更大的利润压力呢？夏平看来，在通用会计准则下，不同保险公司的财务报表并没有太多可比性，不过中国人寿今年的利润压力将小于去年。