“偿二代”时代开启保险资金运用或迎大变局

向日葵保险网

[导读]：神秘的“偿二代”已经落地，这个以风险为导向的新监管体系的推出，不亚于中国保险业一场“革命”。

　　而这些在“偿一代”下可能被忽视的区别，将直接影响保险公司需要提取的最低资本的不同，进而影响到偿付能力充足率的高低。根据保险公司内部的测试结果和研究分析，以节约资本的角度，从一个长期的趋势来看，客观上，保险公司均在不同程度上存在调整资产配置、投资布局的需求，以尽可能使其资本消耗达到最小。

　　另类投资比例或提升

　　多位保险投资圈人士直言，根据他们的内部测算，“偿二代”下，预计保险公司的资产配置调整将体现在以下四个方面。

　　首先，根据测算结果，于保险公司而言，权益价格风险是市场风险中除利率风险之外最大的资本占用。更直白一点的解释是，在“偿一代”中，上市股票统一以账面价值的95%作为认可价值；而在“偿二代”中，对上市股票根据股票涨跌幅度（逆周期调整）、是否为沪深300指数成分股等特征设定不同的特征因子，针对沪深主板股、中小板股、创业板股的基础因子分别为0.31、0.41、0.48。

　　也就是说，在“偿二代”下，上市股票的风险因子相比之前大幅提高，相对于“偿二代”中其他资产而言，也具有较大的风险因子，保险公司为此需要提取的最低资本要求变高。而在“偿二代”下，相较于沪深主板股，中小板股、创业板股的风险因子更大，保险公司为中小盘股需要提取的最低资本要求也会变高。

　　因此，从趋势上来看，保险公司对上市股票的配置动力或将下降。不过，保险公司给出的普遍反馈是，由于低利率环境下“资产荒”困扰一时难以消除，故而在较低的点位时，权益投资对于保险公司而言仍具备一定的吸引力。

　　其次，相对于同评级的企业债、资产证券化产品、不动产债券计划等，“偿二代”中对无法穿透的固定收益类信托计划计提的交易对手违约风险因子大幅提高，其资本占用远大于其他资产。因此，“偿二代”下险资对信托的收益要求大幅提高。如果信托的收益率难以达到合适的水平，保险公司在信托的配置上将有所降低。

　　与之相反的趋势是，从“偿二代”风险因子的设定情况来看，保险公司未来对投资性房地产及部分另类投资的配置动力会相对上升。如以投资性房地产为例，“偿一代”中投资性房地产的认可比例为85％，而“偿二代”中针对以物权形式持有和以项目公司形式持有的基础因子分别为0.08、0.12。