第三，保险行业资产负债匹配面临挑战。

　　资产负债匹配包括收益的匹配和期限的匹配。在期限匹配方面，中国债券市场长期产品少，难以完全的期限匹配。目前中国发行的长期国债、金融债较少，主要的发行期限在5-15年，企业债发行期限较短，且很多优质企业更倾向于发行短期融资券。因此对于负债期限长达15-30年，甚至终生的寿险产品，难以找到合适的资产负债匹配的投资产品。期限不匹配会带来流动性风险和再投资风险。在过去高速发展阶段，流动性风险并不突出，但一旦发展速度慢下来，期限不匹配带来的流动性风险会逐步显现。

　　收益匹配主要是指资产收益在负债久期内要覆盖负债成本。但由于保险负债成本是既定的，而资产收益取决于资本市场，并受宏观经济、人口结构、资产会计分类的影响，有很大不确定性。因此，在防范收益错配方面，控制负债成本显得越来越重要。

　　控制负债成本关键在于优化销售方式、产品结构并对产品进行科学定价。加强对定价风险的管理将是防范系统性风险的关键环节。我们要吸取日本保险业在历史上的沉痛教训。上世纪70年代起，由于日本利率攀升，日本寿险公司出于竞争需要不断提高预定利率。到上世纪80年代后期，日本长期利率降至4%以下，但日本寿险公司为发展业务，仍将预定利率维持在5%-6%的高水平，保费收入和行业资产迅速膨胀。到上世纪90年代末，日本泡沫经济破灭，寿险公司投资收益率逐年下滑，远远低于保单预定利率，导致了巨额的利差损，众多保险公司陷入偿付危机当中。

　　因此，在资本回报发生趋势性变化初期，未雨绸缪，加强对产品的定价风险、资产负债错配风险的管理，事关保险业未来持续健康发展的大局。现在欧洲主要的寿险公司已经开始降低保证回报的水平，而且许多公司已不再销售保证回报的产品。随着中国利率市场化进程的推进，保险产品定价的市场化也不可避免。定价市场化后，如果产品结构不变，由于激烈的市场销售竞争，必然导致产品的预定利率不降反升，从长期来看，这将会给保险业带来系统性风险。

　　面对挑战，中国保险业应转变发展方式，改变粗放式发展模式，创新销售方式和渠道，优化产品结构，加强资产负债管理。只有这样才能在金融压抑的环境中短期内求生存和发展，长期则可防范潜在的资本回报率下降带来的资产负债错配的系统性风险，实现行业的健康发展。