我国保险资金投资收益率偏低导致了保险业规模扩张型的发展模式和可能出现的规模推动困境。客观现实对保险投资提出了紧迫要求。

　　投资理性是对投资理念和相关制度的要求，它约束、指导着具体的投资行为。目前，投资理性对我国寿险业的发展至关重要。

　　我国保险资金投资收益率偏低，导致保险业规模扩张型的发展模式和可能出现的规模推动困境。客观现实对保险投资提出了紧迫要求。

　　保险资金的投资状况是制约我国保险业发展的关键因素之一，不仅直接制约了保险业的盈利能力，还间接影响到我国保险业的发展模式。

　　承保利润与投资收益是保险业的主要利润来源。根据瑞士再保险公司对8个市场化程度较高的国家中保险企业的抽样调查，保险企业获得经营效益的主要渠道是投资收益，承保利润率往往很小，甚至是负数，可见保险投资收益对保险公司盈利的重要性。通过近年来不断的拓展投资领域，提高投资资产的比率，我国寿险公司投资收益已经成为经营利润的主要来源。根据2004年中报，中国寿险市场上的两大巨头——中国人寿股份有限公司、中国平安(集团)股份有限公司分别取得42.32亿元和29.48亿元的投资收益，分别占经营利润的111.8%和160%，这两家公司的承保利润都是负数，这说明我国保险资金投资的主要主体——寿险业，已经走出了偏重承保利润的阶段。

　　但由于投资渠道等客观原因，投资收益率偏低仍然在很大程度上影响了寿险业持续快速发展。由于国内资本市场低迷，中国人寿2004年上半年投资收益率2.7%，中国平安投资收益率3.2%。目前的寿险公司投资收益率水平已经非常接近甚至低于《保险公司偿付能力额度及监管指标规定》中提出的3%的资金年收益率底线。

　　保险资金投资收益率偏低将导致我国保险业的发展模式出现规模推动困境。为维持一定水平的资本收益率，特别是在我国寿险市场上占主要份额的两家企业——中国人寿保险股份有限公司和中国平安保险(集团)股份有限公司海外上市后，资本金得到扩张的同时，为维持一定的股票每股收益，必须加大保费收入规模的扩张力度，获得更多的可投资资金，进而获得更多的投资收益才能避免每股收益被大幅度摊薄。因此，上述两公司将采取两手策略来确保经营利润，一方面，调整险种结构，尽量减少在承保环节中的亏损；另一方面，有选择地扩张保费收入规模，主要是长期保费、期缴保费，使可投资资金的期限拉长、稳定性增加，进而获得更多的投资收益。

　　但是，我国寿险业规模推动策略即将出现困境，原因在于：一是当前的长期寿险产品与银行储蓄、基金、股票等金融产品具有相当大的同质性，保障作用体现得并不充分，因此上述产品之间具有相当程度的可替代性，一旦资本市场回暖，银行法定利率上调，长期寿险保费收入规模将受到很大冲击；二是当前各公司之间的长期寿险产品同质性较大，各公司在大力销售过程中，难免出现价格竞争，最后导致承保环节的利润降低，甚至出现亏损；三是加入世贸组织后，外资保险公司逐渐增加，可以凭借其投资渠道、管理等方面的优势，设计更优惠的寿险产品，在竞争中争夺客户群，压缩中资寿险公司规模推动的空间。

　　因此，我国寿险业必须从承保、投资两个环节入手，探寻解决规模推动困境的思路。其基本思路有两条，一是通过产品创新，不断找到新的承保利润增长点，避免在旧的业务领域激烈竞争；二是通过资金运用，追求更高的投资收益率。近年来我国保险监管部门在拓展保险投资领域方面已经采取诸多举措，但寿险业在诸多方面尚未达到现代保险投资管理的要求。从主观条件上看，寿险业的投资理念、投资管控机制和监管体系尚待完善；从客观条件上看，金融市场的长期投资品种不多，股票市场系统性风险过大，缺少避险的金融衍生工具。以上都是制约我国保险投资的现实条件。因此对提高投资收益率的紧迫要求和现实条件之间存在相当差距。当务之急，更需要从投资理念、投资管控、投资领域以及外部监管四个方面入手，培育和建立投资理性。