对于像中国人寿这样一家资产规模行业第一的保险公司来说，业务结构转型放缓和投资收益下降对新业务的拖累，终将影响其现金流状况。

　　截至2012年三季度，中国人寿总资产由年初的15839.07亿元上升至17838.08亿元，净资产由年初的1915.30亿元上升至2121.19亿元。尽管目前保险业市场集中度逐渐下降，但在中国平安并表之前，国寿的资产规模仍稳居保险业第一位。

　　虽然资产规模领先同业，但国寿更多凭借的是过去累积的规模优势，缺少新价值的支撑。三季报披露，国寿总资产2012年前三季度较2011年底增加12.6%，净资产增加10.7%，但归属股东的净利润却较2011年同期减少了55.6%。尽管净利润的大幅下滑主要是受资本市场持续低位运行，导致其投资收益率下降和大幅资产减值损失增加的影响，但国寿新业务价值对其净利润支撑能力的明显不足，仍是影响其净利润增速的“顽疾”。

　　2012年初，国寿将提升新业务价值和内含价值作为“价值转型”的主要方向，期望能通过价值转型实现净利润两位数的增长。但一年下来，除了资本不断消耗和成本上升外，“价值转型”的成效仍不明显，在偿付能力不足和业绩下滑的压力下，国寿尚未彻底摆脱冲规模维持行业地位的旧模式。

　　国泰君安分析师彭玉龙认为，作为保险企业，冲规模维持份额不但力不从心，也没有太大价值，价值驱动型发展是唯一可行战略。这既是对国寿战略发展的建议，也一针见血的指出其存在的问题。资产规模的庞大使得国寿在业务结构调整上不得不放慢节奏，导致其新业务保费收入增长缓慢，略低于保险业平均水平。

　　规模红利能延续多久？

　　2012年中报显示，国寿保户储金及投资款共计667.46亿元，寿险责任准备金为12769.33亿元，而“流动性风险”一栏则披露，截至2011年12月31日，国寿保户储金及投资款账面价值共计697.40亿元，基于保单合同规定未来未经折现的净现金流分别为：1年内-156.52亿元，1至3年内-188.00亿元，3至5年内-119.09亿元，5年以上-471.07亿元；寿险责任准备金账面价值共计11792.57亿元，其中1年内315.85亿元，1至3年内-822.78亿元，3至5年内-1698.06亿元，5年以上-18384.08亿元。由以上数据可知，从中短期来看，国寿未来的偿付风险主要集中在3至5年期间，合计面临近2000亿元的净现金流流出。