二.德国“保守”背后：不做无准备之战，分散、差异促收益

　　德国保险业在面临低利率环境时则采取了另类投资的方式。据了解，德国消费者偏好有保底收益的寿险产品，且监管者要求公司提供的保底收益必须超过一定水平，德国保险业面临资金端较高的保底收益压力。近五年来，德国保险业应对低利率挑战，在资产端采取了一系列资产配置微调措施。一方面增加房地产与基础设施相关投资。以德国安联保险为例，数据显示，该公司在风能、太阳能等清洁能源设施方面的投资超过60亿欧元，在法国、意大利等国拥有40多家清洁能源站。二是另类投资先增后减，低利率下，基于另类资产带来的高收益，保险公司加大对私募基金、对冲基金及商品风险的投资;2012年后，随着偿二代转型，另类投资高达99%的资本占用率有造成了另类投资占比的下降。

　　德国保险资金运用发展带给中国的启示是：1.资管能力非一蹴而就，保险公司应提前布局，做好投入准备以抓住先机;2.资产运用策略方面，中国保险公司应在多种资产类别上获取资产配置和投资能力，增加配置的资产类别以分散投资风险，同时，在符合保险资金特性的特定资产类别上打造差异化投资能力;3.在关键支撑能力方面，保险公司应加强资产负债管理，减少期限错配与再投资风险。

　　三.日本之“伤”：激进不可取，外汇风险需警惕

　　日本方面则在近年来逐步将目光转移到海外。据了解，日本寿险业资产中，海外证券投资占比逐年升高，1995年海外证券占比仅有7.4%，到2015年这一比例达到21.4%。以日本生命保险资产管理公司为例，该公司海外固定收益类投资占整体资产管理规模的20%。同为亚洲保险公司，对于更为熟悉的亚洲市场，日本生命保险资产管理公司除了依靠内部研究团体以外，还与成熟的海外资产管理公司合作建立亚洲资产管理合资子公司，以获取投资能力。

　　日本保险资金运用给予中国保险公司的启示有三：1.在“泛资管”资金竞争激烈背景下，通过高资金成本产品吸引负债端资金，进而通过配置高风险和高收益组合赚取利差的激进经营策略有较大系统性风险;2.资金运用策略方面，从资产端看，过度依赖股市获取高收益不值得借鉴;3.管理外汇风险方面，日本在20世纪80年代末期因汇率风险造成大量海外资产减值的教训，保险公司应该在偿二代汇率风险框架下，加强对汇率风险的管理，做好必要的对冲，避免产生因政治事件或其他因素造成的汇率损失。

　　未来，险资去哪儿?三原则牢抓健康稳健根基

　　从负债端考虑，中国保险资金的总量将在未来5年经历高速增长，这将带来大量机会，但是，目前市场上对投资资金的激烈争夺、监管方面的“最低收益保障”要求，以及隐性的“刚性兑付”预期，将使保险资金成本在中短期内仍维持较高水平。

　　由此，未来，险资去哪儿?如何运作?《险资运用新时代：国际模式与中国实践》指出，借鉴国外经验，中国保险业可从三方面着手：

　　一.战略把控：方向性长远布局

　　资产端，由于保险机构的资金体量大，因此，在资产配置上要足够全面、多元，起无短板;其次，保险系资产管理公司也应当将自己的思维从“买方”逐步切换为“卖方”，将自己定位为专业的投资机构，注重培养自身专业的产品化能力和投资能力，才能吸引更多的资金。

　　此外，保险机构要建立多层次的资产配置体系，利用保险系资金的长期性和灵活性优势，在如基础设施、不动产、非上市公司股权、非上市公司结构性融资等类型上大力提升配置能力。同时，应积极在海外寻找投资机会，尽早布局、长期投入，以建立全球资产配置能力。值得提醒的是，其中，外汇风险不可忽视，要利用衍生工具做好风险对冲。

　　负债端，在应对低利率、“资产荒”、“泛资管”、消费者需求多元化等机遇和挑战下，通过在消费群体细分方面寻找有高增长潜力的客户群，为其量身打造产品;针对消费者对财富管理需求的不断增长，进行产品结构或定价创新，获取新的增长点;充分利用互联网在平台、渠道、客户体验等方面的优势进行创新。保险公司通过上述措施，对负债端进行调整，为资金运用持续“输血”。

　　二.资产配置调整：应对低利率

　　应对低利率挑战，中国保险公司可以充分借鉴欧美保险机构对于资产配置的两方面调整：第一，增加低流动性资产的配置比例，以获取流动性溢价;第二，投资略微向高风险端移动，以获取更高的风险收益。

　　此外，除了对资产配置进行调整，寿险和产险公司也都较为积极地通过降低费用、提高产品定价，以及降低预定利率来减少低利率对盈利的影响。

　　三.关键支撑能力提升：风险管理

　　有效的资金运用不仅取决于资产配置策略，还与风险管理能力息息相关。在我国引入偿二代后，对于投资所占用的资本规定更为复杂、细致，因此加强保险机构系统性的风险管理能力愈加重要。值得明确的是，加强风险管理能力是一个较为漫长的过程，从发达国家经验来看，确保风控部门的独立性和整体协调能力，以及对其建立一套完整的以风控为导向的绩效考核体系，是落实风控的关键。

　　无论如何，正如保监会副主席陈文辉所言，未来，保险资金运用应坚守三点原则：首先，保险应该以风险保障和长期储蓄类业务为主，短期理财类业务为辅;其次，保险资金运用应以固定收益类或类固定收益类业务为主，股权、股票、基金等非固定收益类业务为辅;最后，股权投资应以财务投资为主，以战略投资为辅。“这才是保险行业和保险资金运用安身立命和健康稳健发展的根基”。（来自：蓝鲸财经）