近几年来，随着社会保障覆盖范围的逐步扩大和各级财政对社保制度的持续补贴，社会保险基金规模不断膨胀，特别是其中的养老保险基金到2010年末已经超过1.5万亿元，而且在未来一段时间内这种快速增长趋势并没有减缓的迹象。由此带来的问题是，现有银行协议存款和购买国债的投资管理办法所导致的社会保险基金隐形贬值损失已经无法忽视。因此，如何运营不断增加的社会保险基金，实现保值增值，保证制度运行的长期可持续性，已成为亟待研究解决的重大问题。

　　研究社会保险基金投资运营办法，首先是确立哪种投资运营模式更适合中国国情。通过对国外社会保险基金投资运营模式的梳理和归纳发现，主要有三种模式：一是市场机构投资运营模式；二是专门机构投资运营模式；三是政府部门投资运营模式。个人建议应采用市场机构投资运营模式。

　　所谓“市场机构投资运营模式”一般是指政府将构建在个人账户基础之上的社会保险基金投资运营管理交由数家私营市场机构来实施，个人对私营市场机构和其提供的投资组合具有自主选择权，并在承担一定风险的基础上获取对应投资收益；政府对社会保险基金投资运营承担规范和监管职责，并只在特殊情况下对养老金待遇的最低标准以最后出资人角色介入，如引入“有保障养老金制度”（guaranteepension），使用财政资金对满足一定缴费年限等条件而没有达到最低标准的养老金待遇进行补足）。

　　以最具代表性的智利养老保险基金投资运营情况加以说明。1981年5月，智利政府依据前一年公布的3500号法令（养老金制度改革法案），对原有的现收现付养老金制度进行了私有化改革。主要内容为：一、为每个雇员建立唯一的养老金个人账户，雇员缴费和投资净收益全部记入个人账户；二、成立单一经营目标的养老金管理公司（AFPs），负责养老基金的收缴、记录和投资运营管理等方面业务的全过程；三、雇员自由选择AFPs，退休时养老金给付由账户积累资产转化为年金或按计划领取；四、成立养老金监管局（SP），负责对AFPs进行监管，并且由政府对最低养老金进行担保。可以看出，智利在养老基金投资管理上选择的是典型的市场机构投资运营模式，其中AFPs的治理和运行在该模式中居于核心地位。另外，在性质上AFPs属于公共有限责任公司。

　　到目前为止，共有30多个国家先后引这种投资运营模式，这些国家主要分布在拉丁美洲和中东欧，其中引入强制性个人账户制度国家分别是智利、秘鲁、哥伦比亚等26个国家。

　　与此相对应的一个很有意思的数据是，这些运用市场机构投资运营模式较多的地区，正是基本养老保险个人账户人分布较多的地区。

　　截止2008年12月31日，上述25个国家（阿根廷于2008年度底退出个人账户制度）的个人账户参保人人数为1.15亿，累计基金总额为3031.73亿美元。其中，拉丁美洲的参保人数为6811万，占全部参保人数的59.2%。欧洲参保人数为3390万，占全部参保人数的29.5%。从个人账户养老基金数额上来看，拉丁美洲的个人账户基金总额为2020.33亿美元，占全部个人账户基金总额的66.6%；欧洲的个人账户基金总额为819.78亿美元，占全部个人账户基金总额的27.0%。

　　另外，这一模式得最大优点就是基金增值保值效果显著。如果把养老基金投资去向划分为两类产品，那么这两类产品分别为固定收益类投资产品和权益类投资产品。2009年12月底，智利养老基金购买固定收益率和权益类产品的比例分别是50.48%和48.57%。智利历史年均实际回报率则高达9.24%。