养老金入市能否成行关键看风控构架
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[导读]：养老金的主要功能是熨平个人终生收入，强调自我精算平衡，即个人和就业单位共同规划和负责个人养老。专家表示，养老金入市能否成行关键看风控构架。
而且，养老金收支缺口需要弥补。如扣除财政补贴，养老金收支已经倒挂。2013年，养老金当期还能结余(尽管只有区区的116亿元)。但是，从2014年开始，当期收支就开始出现缺口，该年达到了1300亿元。在全国各省份中，目前只有13个省份的征缴收入大于支出给付。因此，如果继续维持原有管理模式，随着老龄化形势越来越严峻，收支缺口将会继续扩大，并可能危及到给付，亟待做大蛋糕弥合缺口，而资本市场无疑是重要渠道。
事实上，要重新认识养老金安全性的问题。笔者认为，在“未富先老”和现有的养老保障储备捉襟见肘(80%人群依赖社保，年金和商业保险发展不足)的情况下，我国老龄化和养老的压力更大。未来，养老金在保障水平上和给付上的压力是最大的风险。由此，压力越大，越应该着力于怎么让养老金最大程度地保值增值。
各地方基本养老管理固守“安全第一”的原则，从而错失通过参与资本市场投资而分享改革红利，是不应该的，也是对养老金投资依赖认识不清的结果，甚至是害怕承担风险的有意为之。事实上，损失是风控不到位的结果，现代资本市场完全能够通过良好的风控构架，迎合风险规避型投资者的诉求，实现风险收益平衡。比如，信托制下可明确委托人、受托机构、托管机构和投资管理机构各自的权利义务，使机构之间能够建立一种相互制衡的机制。
另外，全国社保基金具有良好的投资记录和经验，加上上层监管严密、信息透明、基金规模大，可以实现充分的分散投资策略。而成立类似于全国社保基金的新机构，更具有竞争的效率。同时，风险准备金制度也是保障安全的筹码。比如《办法》规定，投资机构和受托机构分别按管理费的20%和年度投资收益的1%来建立风险准备金，余额达到养老基金资产净值5%时可不再提取，专项用于弥补养老基金投资发生亏损等，都是防范风险的保障。
尽管养老金结余归集到省级社保并不是一件容易的事，但可以本着多方做大蛋糕、压缩收支缺口和“两条腿走路”的原则，加快省级统筹的同时，成熟一家做一家，将分散的环路闭合起来。另外，我国资本市场非理性的主要原因，就在于散户主导进而导致了机构散户化，造成投资者整体风险偏好高和股指大起大落。
如果能将一两家体量大、风险偏好相对低的、类似于全国社保基金的养老基金注入到市场，不仅资本市场整体风险偏好将下降，而且投资风格和取向也将多元化。上市公司不再仅仅迎合风险偏好型投资者的诉求而一味地做高股价，也要加强分红来迎合机构投资者的要求，这样长线业绩就成为共同追求了，这是稳定资本市场的重要力量。美国在1929-1933年金融危机后资本市场趋于成熟，中国台湾地区在1990年后资本市场趋于成熟，其中养老基金、共同基金的成长功不可没。
