陈文辉：清醒认识保险资金运用的风险
向日葵保险网
[导读]：未来较长时间，国内经济增速呈现“L”型特征，市场利率还将持续在低位徘徊，“资产荒”问题突出。上述严峻形势，决定了保险资产配置难度不断加大，投资收益难以持续保持较高水平。
公司治理问题成为激进经营行为的先天“基因”。近年来，少数保险公司股权结构复杂，往往通过股权代持等形式，形成“一股独大”，缺少有效制衡，大股东完全掌控公司运作。在这种情形下，尤其是一些民营保险公司，少数控股股东一开始就把设立公司定位为“融资平台”，随之而来是激进的产品和激进的销售，这必将倒逼出激进的资产配置和投资风格，比如高度依赖银保合作，大力发展期限短、高回报的理财型产品，高成本甚至不计成本，就是要把规模做大，把大量资金聚集起来，然后用于激进投资，博取高收益。
此外，公司治理问题还带来虚增资本等风险隐患。保险业是重资本行业，规模的快速扩张和高风险资产投资的资本消耗极大，在股权过于集中情形下，个别保险公司可能利用保费收入形成的资金，通过复杂的金融产品和资产管理计划等，自我注资、循环使用，虚增资本。这样一来，用偿付能力来约束经营和投资的作用将大大削弱，偿付能力监管将成为一道虚设的防线，极易形成“激进产品、激进投资、虚增资本”这一种高杠杆高风险的恶性循环。即使发生较小的风险事件，都可能会导致流动性和偿付能力出现问题，甚至带来崩塌式的后果。
再投资和流动性存在风险
行业“长钱短配”和“短钱长配”现象同时存在，“长钱短配”带来再投资风险，“短钱长配”带来流动性风险。
一方面，“长钱短配”仍是行业整体现状。2013年至2015年，行业15年以上的资产负债缺口分别为2.45万亿元、2.97万亿元和5.4万亿元。从长期来看，资产久期低于负债久期是常态，特别是在长期低利率的环境下，估计新增保单资金投资以及存量保单资金再投资规模将达到4万亿元，面临资产收益率下降带来的较大配置压力。
另一方面，部分中小寿险公司集中发展短期限、高回报的中短期保险产品和理财型产品，业务结构单一、保费过度集中的现象较为突出。个别财产险公司非寿险预定收益型产品投资资金余额已占公司总资产的一半以上。在当前利率持续下行、资产配置难度增加的环境下，这些短期限资金主要投向收益高、流动性低、期限较长的不动产、基础设施、信托等另类资产，“短钱长配”现象凸显。由于这部分保险产品保障程度低、业务波动性大，如发生声誉风险等突发事件，可能由于保费现金流入下降和集中退保等带来较大的流动性风险。当前，“短钱长配”的风险更为突出！
债券市场违约频发，保险资金投资组合风险敞口加大。一是债券违约进入多发期。2014年以前信用债长期处于“刚性兑付”状态，没有违约事件。受经济周期影响，2015年发生22起实质性违约事件，涉及金额120亿元。2016年违约开始加快，仅前5个月共有30只债券违约，涉及本金超过200亿元。二是违约债券呈蔓延趋势。债券违约集中在产能过剩及周期性强的行业，违约债券发行主体开始由民企向国企、央企扩散，违约券种涵盖企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券等。三是保险资金债券投资市场渗透率较高，信用风险上升。个别投资发生违约可能波及部分信用风险敞口较大且管控不严的公司，如“10中钢债”违约事件中，6家保险机构共投资6.1亿元。四是在利率下行和低利率环境下，信用敞口加大。保险机构为获取更高收益，不得不提升风险容忍度，加大对高风险债券、债权和信托等资产配置力度，导致投资组合的信用风险敞口提升。
