协议存款议价能力增强，将一定程度上弥补债券投资配置不足的问题。由于监管机构近期加强了对商业银行贷存比的要求，目前各商业银行吸纳大额定期协议存款的需求较为迫切，保险公司协议存款议价能力有所增强。目前5年期浮动利率协议存款利率基本能够达到4-4.5%之间的水平，固定利率存款利率还可能更高。该利率水平能够为保险公司提供一定的利差空间（尽管并不丰厚），可以在一定程度上分流和缓解债券投资的压力。
2009年股市投资“余粮”尚能起到稳定器作用，但全年收益水平非常依赖后市表现。从目前已公布年报的保险公司的情况来看，去年股市的良好表现使各公司尚有一定规模的浮盈积累，同时，今年一、二季度较高的基金投资分红收益也将成为公司取得稳定业绩的基础，短期看股权投资尚不存在显著压力。但现有的积累远不足以保证保险公司今年取得较好的股权投资业绩，全年收益水平将非常依赖后市表现。
建议：
目前，中国人寿A股和H股股价隐含的一年新业务价值倍数分别为23.0倍和28.6倍，内含价值倍数为2.4倍和2.7倍；中国平安A股和H股股价隐含的一年新业务价值倍数分别为14.4倍和18.3倍，内含价值倍数为2.0倍和2.3倍；中国太保A股和H股股价隐含的一年新业务价值倍数分别为19.2倍和21.9倍，内含价值倍数为2.0倍和2.2倍。我们维持对中国太保A股和H股“推荐”的投资评级；维持对中国平安A股和H股“推荐”的投资评级；维持对中国人寿A股和H股“审慎推荐”的投资评级。
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