万能险结算利率最主要由同业竞争决定，影响万能险结算利率的因素理论上应该至少有3个：
1、保险公司的投资收益率；
2、保险替代产品的收益率（代表收益率为银行存款利率）；
3、保险同业间的竞争激烈程度。
过去5年内万能险的结算利率在2008年上半年到最高峰，达到6％左右，这可能是三个因素叠加的结果。彼时保险公司在2007年投资收益率获得了大丰收。
同时存款利率在2007年底到4.14％的最高水平且降息过程还未开始，另外保险公司在万能险市场的竞争也较为激烈。
但我们发现在这3个因素中起主导作用的可能是第三个，因为第一个和第二个因素无法解释2009年以来结算利率一路下行。
而当我们将万能险结算利率和万能险的占比两条曲线叠加起来，可以清晰的看到结算利率的高低和万能险的占比是非常明显的正相关关系。
万能险是片蓝海：分红险和万能险往往是此消彼长的关系，保险公司对万能险减弱的兴趣转移至了分红险。因此我们看到在万能险结算利率逐步下行的同时，分红险的分红率却有非常明显的上升。
目前分红险的负债成本已经明显高出万能险的负债成本。我们认为万能险市场是片蓝海，因为虽然万能险不能计入保费，但会计准则对万能险贡献的净利润和内含价值没有影响，更重要的是万能险的负债成本已经低于分红险。
维持行业领先大市A的投资评级：长期来看行业的发展前景和盈利能力均不错，中期来看业务发展和估值水平均支持行业的表现，只是短期表现可能会受制于中报。
上市公司方面相对更看好在万能险这片蓝海市场有独特定位的平安，公司旗下平安银行和深发展整合方式我们更倾向于认为是深发展吸收合并平安银行。
母子公司同时单独上市在A股有很多案例，例如中国石化和上海石化，中国中铁和中铁二局。按照相关规定，只要子公司在母公司合并报表中的利润贡献占比不超过30％即不会违反所谓"同一资产不能两次上市"的规定。
同时拿到股权比例超过30％触发全面要约收购的豁免的先例也是有不少的。在平安停牌期间，我们认为太保是另一个可以选择的标的。
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