养老基金发挥着中长期资金“转换器”的作用，有效地将居民储蓄引向实体经济。相对于个人投资者和共同基金，养老金持有更高比例的长期资产。私人养老金不断增加“另类资产”的配置比重，其更加多元化的投资结构推动了多层次资本市场的发展。近年以来，英国私人养老金不断增加中小盘股票、不动产、私募股权、风险投资基金、新兴市场和量化投资等另类资产的投资比例。2009年底，“另类资产”占养老金资产的比例高达15%。同时，伴随着养老金另类投资的增加，其投资收益的波动性随之加大，进而又推动了养老金对各种衍生产品等风险规避工具的需求。

　　除了推动资本市场“量的扩张”外，养老基金还会助推资本市场发生“质的改变”。作为居民的养老钱，养老基金对更加完善的资本市场制度建设起到了巨大的促进效应，包括更好的会计、审计、经纪和信息披露等机制。养老基金对金融风险的有效管理，以及其长期投资行为都有利于降低股票市场的波动性。英国和美国是全球资本市场中公司治理制度最好的国家，这与它们市场上“一股独大”的养老基金投资有着莫大(博客，微博)关系。

　　美英养老金助力资本市场

　　世界上并不存在养老金制度的标准模式，美英两国的养老金制度也并非尽如人意，时常受到来自其国内各方面的批评或质疑。不过，从全球来看，美英两国养老金体系的运行，在总体上是较为平稳的，其体制框架、组织过程和功能目标都有突出的特色，其发展经验能够给中国的资本市场发展以重要的启示。

　　首先，正确认识私人养老金在推动金融结构变迁和经济转型中的重要作用。

　　美英两国的经验显示，私人养老金对促进资本市场发展、推动金融结构变迁和经济转型发挥着重要作用。一是发展私人养老保险有助于全面推动资本市场发展。私人养老保险基金具有长期性、稳定性、规模性和规范性等特征。发展私人养老保险基金不仅能够促进资本市场规模和容量的持续扩大，还有利于增强资本市场的稳健性和有效性；二是发展私人养老保险有助于扩大直接融资，改善金融结构，强化资本市场在金融资源配置方面的地位和作用；三是发展私人养老保险基金有助于推动经济转型，有利于提高居民消费意愿和能力，对经济可持续增长和结构转型具有战略意义。

　　其次，中央政府的政策支持和引导是促进私人养老金计划发展的关键因素。上世纪70年代以来，以401K计划和个人退休金账户（IRAs）为代表的私人养老金制度从无到有地发展壮大，并成为美国养老体系的中坚支柱，联邦政府的税收优惠政策（也即对缴费和投资收益免税、但对领取征税的EET税制）是其获得发展的主要刺激手段。政府政策的支持和引导同样是英国私人养老金迅速发展的关键动力。
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　　最后，资本市场关乎到养老体系改革和发展的全局，需正确认识资本市场与养老体系的良性互动关系。

　　投资管理是养老金制度流程的中心环节，离开强大的资本市场，就不可能建立起强大有效的养老金体系。作为个人长期储蓄工具，“保值、增值”是私人养老基金面临的最大问题，离开资本市场，养老基金的“增值、保值”问题就无从谈起，家庭居民就没有热情和动力，甚至没有必要参与私人养老金计划。养老金体系的良好运作，不仅需要有高效率的投资管理机构、畅通的投资渠道和灵活丰富的投资方式，更需要有严格地投资管理体制，以防范风险，确保投资安全。